Draghi logra una importante victoria con el aval alemán a su programa de compra de deuda

Un veredicto negativo, pronunciado a solo dos días del referéndum sobre la permanencia de Reino Unido en la UE, podría haber convulsionado los mercados y sembrado dudas sobre la capacidad de la eurozona para asegurar su supervivencia.

Los jueces alemanes examinaban el plan que el presidente del BCE resumió en unas palabras cuyos efectos aún hoy resuenan. “Haré lo que sea” para asegurar la estabilidad de la unión monetaria, dijo el italiano. Acompañó este discurso con un plan potencialmente ilimitado de compra de deuda en el mercado secundario que, pese a no haber sido nunca utilizado, tuvo un efecto casi mágico para reducir la presión sobre los países más vulnerables de la eurozona, entre ellos España. Cuatro años y muchos rifirrafes políticos y jurídicos después, ya no quedan dudas sobre la legalidad de esta iniciativa.

Tal y como se esperaba, el más alto tribunal de Alemania le da a Draghi un “sí, pero”. El BCE puede, en caso de necesidad, apoyar a los países con problemas comprando deuda. El pero llega con las condiciones que acompañan al veredicto: si el Bundesbank participa en el futuro en una operación de este tipo, deberá hacerlo bajo la observación del Gobierno y el Parlamento alemán.

Los jueces de Karlsruhe quieren así asegurarse de que una hipotética compra de deuda se haga siempre conforme a la legislación europea, que impide al BCE financiar directamente a los Estados miembros. La compra de títulos de un país no podrá anunciarse con anterioridad, el volumen tendrá que ser limitado, y entre la emisión de un título y su compra por parte del BCE no podrá pasar más de un plazo determinado previamente. Las condiciones son, en cualquier caso, parecidas a las que ya impuso el Tribunal de Justicia de la UE; y no evitan la sensación de fracaso para aquellos que se opusieron a la compra de deuda. En este grupo, sobresale el Bundesbank.

Críticas alemanas

El veredicto del martes respondía a una demanda presentada por más de 35.000 ciudadanos alemanes —una heterogénea mezcla de profesores universitarios, el grupo parlamentario del partido Die Linke (La Izquierda) y un diputado de la CSU bávara, entre otros— contra el programa conocido como OMT. Los jueces del Constitucional se refieren, por tanto, a la operación lanzada hace cuatro años, y no a las compras de deuda actuales en las que se ha embarcado el BCE.

Los dos programas difieren tanto en su diseño como en su objetivo. El BCE no trata ahora tanto de ayudar a los países más débiles de la eurozona, sino hacer todo lo posible para acercarse al objetivo de inflación cercano al 2%, algo que por ahora está lejos de conseguir. Pese a que el veredicto no se refiera al programa actual, un veto alemán habría tenido importantes consecuencias en los mercados y en las compras de deuda que el BCE lleva a cabo cada mes por un valor de 80.000 millones de euros.

En Alemania, los más críticos con Draghi veían este juicio como la última posibilidad de limitar el poder del BCE. Y tardaron muy poco en mostrar su disconformidad. A los pocos minutos de conocerse el fallo, Clemens Fuest, presidente del instituto económico Ifo, reprochaba al Constitucional no haberse atrevido a imponer más condiciones al BCE de lo que ya hizo el Tribunal de la UE. “Es una lástima, porque es evidente que el objetivo del programa OMT es facilitar el acceso al crédito a los países muy endeudados. Y los riesgos asociados los soportan los contribuyentes alemanes sin que el Bundestag [Parlamento alemán] lo haya votado”, añadió el economista.

Es cierto que, con su sentencia, los jueces alemanes validan la opinión que en junio del año pasado dio el Tribunal de Justicia de la UE, que consideró el plan de Draghi perfectamente compatible con las normas europeas. Y lo hacen a costa de los argumentos que ellos mismos habían presentado. En una decisión sorprendente, el Constitucional alemán envió la cuestión al Tribunal de Luxemburgo para que fuera este el que decidiera sobre su legalidad al tiempo que mostraba su disconformidad con el programa.

Marcel Fratzscher, presidente del instituto económico berlinés DIW, se alegra del giro que acaba de dar el Constitucional. "El fallo supone un éxito para el BCE, cuyo plan logró evitar una profunda depresión a la eurozona. Podríamos habernos ahorrado todo este proceso y sus daños; pero tras estas sentencia no creo que vayan a llegar nuevos procesos contra el BCE", concluye Fratzscher.