La Fed reinvertirá los activos hipotecarios en títulos del Tesoro

Enfrentada a una economía anémica en Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed) se ha encontrado ante una difícil situación al pactar la estrategia que seguirá a corto plazo para evitar una recaída y que el país entre una espiral deflacionista de difícil salida. Para apoyar el crecimiento, ha introducido un ligero ajuste en la manera en la que estructura su balance.

La pérdida de empleo en junio y julio evidencia la encrucijada en la que se encuentra EE UU. Las empresas no van a contratar hasta ver más demanda, y los consumidores no gastan si no tienen seguridad económica. La caída del 0,9% de la productividad en el segundo trimestre es otro signo de lenta recuperación. ¿Qué puede romper entonces este ciclo de negatividad?

La autoridad monetaria ha sido cauta y se ha abstenido de reactivar el mecanismo de recompra de activos, como pedían algunas voces. Si ha hecho un gesto simbólico al anunciar que reinventirá en títulos del Tesoro el efectivo que reciba conforme la deuda hipotecaria que tiene en balance madure. Es decir, la Fed evita así que su balance encoja, modificando su estructura.

También ha confirmado que los tipos seguirán excepcionalmente bajos "durante un periodo prolongado". A partir de ahí, se trata de descifrar lo que Ben Bernanke ha calificado como una situación "inusualmente incierta". La Fed rebaja su visión sobre la marcha de la economía, al admitir que la expansión está siendo "más modesta de lo anticipado" y que se "ralentiza".

Un estudio de la Fed de San Francisco admite que la posibilidad de que haya una recesión durante los próximos 18 a 24 meses es "significativa", mayor que la de una expansión. Un deterioro que lo ven, en todo caso, a partir de verano de 2011, y no a corto plazo, como teme Wall Street, que antes de la decisión se dejaba un 1% y que fuere recuperando conforme asimilaba el anuncio.

Bernanke ya aseguró el mes pasado en el Capitolio que en la Fed están listos para dar pasos adicionales con los que estimular la economía, sobretodo si no se producen la mejora que se espera y desea en el mercado laboral. Pero cualquier movimiento debe tener en cuenta que la situación política, con las elecciones legislativas cada vez más cerca en noviembre.

Todo esto provoca que se tenga la sensación de que más bien la Fed tiene un margen de maniobra muy limitado para hacer frente a una recaída. La autoridad monetaria podría seguir dando a la máquina de hacer dinero, pero eso no haría más que elevar sus reservas (estimada en 2,05 billones de dólares) y aplazar la retira de estímulos activada durante la crisis.

Aunque los datos constatan que la economía no avanza por el curso normal, ante tanta incertidumbre la Fed necesita tiempo para ver cómo van las cosas. Pero como dicen los economistas del banco central, las políticas que se adopten ahora serán decisivas para definir el patrón de crecimiento. Más adelante, quizás sea tarde.