Buen trimestre para el Ibex

Terminó el primer trimestre del año. El balance para la Bolsa española fue bastante positivo. En los tres primeros meses de 2011 el Ibex 35 subió un 7,28%. El selectivo español lideró las caídas en 2010 y este ejercicio encabeza las ganancias. Además, esta revalorización se logró en un entorno plagado de aquello que menos gusta a los inversores: los imprevistos. En 90 días los mercados tuvieron que digerir la inestabilidad política en la principal zona productora de petróleo (Túnez, Egipto, Libia...), una catástrofe natural en la tercera potencia económica del mundo (Japón) seguida de una amenaza nuclear, un cambio de rumbo en la política monetaria del BCE por las presiones inflacionistas, una crisis política y económica en Portugal que deja al país al borde del rescate...

La presión inflacionista resta algo de atractivo a los emergentes

Tipos, cajas y Portugal marcarán el devenir del Ibex a corto plazo

Los valores españoles han corregido en parte el castigo de 2010

La volatilidad de las divisas está influyendo mucho en las rentabilidades

Los expertos creen que este buen comportamiento del Ibex responde a varios factores. En primer lugar, hay que tener en cuenta el fuerte castigo sufrido en 2010 por los principales valores del índice, lo que les llevó a cotizar con descuento frente a sus homólogos. Además, aunque la situación económica aún es muy delicada, las reformas anunciadas por el Gobierno (y los avances de Bruselas sobre el pacto del euro) habrían contribuido a rebajar la presión de los inversores sobre los activos españoles.

"La economía española está mal y va a seguir así un tiempo, pero en 2010 se descontó una catástrofe para España con un diferencial respecto a la Bolsa alemana del 33%. Ahora los inversores empiezan a comprender que una cosa es que la situación económica sea mala y otra que también lo sea la situación de las empresas", explica Joaquín Casasús, director general de Abante Gestión.

En el rebote del Ibex también hay motivos técnicos, argumenta Claudio Ortea, director de inversiones de Lombard Odier: "Mientras que el Dax alemán es un índice con un perfil más industrial, en el Ibex el peso del sector bancario es muy fuerte. En 2010 los bancos lo hicieron muy mal y ahora han recuperado terreno al calor de la reforma del sistema financiero. Por eso hay que ser cauto, puesto que esa reforma aún no ha concluido y podría haber sorpresas".

Entre los principales índices del mundo, solo la Bolsa italiana, con un alza del 7,7%, ha tenido un comportamiento similar a la renta variable española. El Cac francés subió un 4,85%; el Footsie británico, un 0,15%; el Dax alemán, un 1,84%; el Dow Jones, un 6,6%, y el Nikkei japonés, afectado por el impacto económico del terremoto y posterior tsunami, cayó un 4,6%.

Los mercados emergentes, que en 2010 fueron los que más subieron, tuvieron un arranque de 2011 no tan brillante. Las valoraciones alcanzadas por algunas compañías de estos países, junto con las subidas de tipos aplicadas por los bancos centrales para combatir las presiones inflacionistas, llevaron a los inversores a recomponer sus carteras, desviando parte del dinero a la renta variable de países desarrollados, preferentemente en Europa y EE UU. En este contexto, el índice Bovespa brasileño cerró el trimestre con una caída cercana al 1%, el Mexbol mexicano perdió en torno a un 3%, la Bolsa china mejoró un 4% y el mercado indio cedió un 5%.

Otro de los factores que condicionaron las estrategias de inversión en el primer trimestre fue el baile en los tipos de cambio de las divisas. El euro se apreció un 6% frente al dólar, un 8,3% frente al yen y un 3,8% frente al franco suizo. Esta situación provocó que para un inversor estadounidense la revalorización en moneda local de sus inversiones en el Ibex fuese del 15,38%, mientras que para un inversor español que hubiese invertido en el Dow Jones la rentabilidad real apenas habría sido del 0,3%.

"De cara a los próximos trimestres, la Bolsa sigue siendo, de largo, el activo más barato, por lo que recomendamos sobreponderar la renta variable en las carteras", reflexiona Ignacio Cantos, director de inversiones de Atlas Capital. "Ahora bien, es probable que en los próximos meses siga habiendo episodios puntuales de volatilidad. Por eso es aconsejable tener cubierta nuestra exposición a la Bolsa contratando opciones en los momentos alcistas del mercado. Esto amortiguará el impacto en las carteras de las fases bajistas que podamos encontrarnos", añade Cantos.

Joaquín Casasús cree que la Bolsa española puede mantener en lo que queda de año el diferencial de rentabilidad frente a otros mercados, "ya que, a pesar de la subida, las empresas españolas siguen más baratas que sus comparables". El mayor riesgo que este experto ve para que se cumpla su pronóstico está en Bruselas. "Es cierto que Europa ha avanzado para establecer mecanismos que sostengan la deuda pública de los miembros en momentos puntuales de esquizofrenia de los mercados. No obstante, el compromiso político todavía no es lo suficientemente férreo, los cortafuegos establecidos podrían no bastar. De momento, España pude seguir financiando con tipos al 5%, pero si la rentabilidad del bono se dispara, la presión del mercado puede hacer daño", reflexiona el gestor de Abante.

Claudio Ortea, en cambio, es menos optimista sobre la Bolsa. "El impacto en el crecimiento económico mundial de los sucesos de Japón aún está por cuantificarse. Además, la inflación ha forzado al Banco Central Europeo a variar su guión inicial y lo más probable es que en abril suba los tipos de interés. Estos factores nos obligan a ser más cautos en renta variable. Las acciones europeas nos gustan más que las estadounidenses y las empresas de países emergentes. La valoración de Wall Street es demasiado alta, y aunque las Bolsas europeas están más baratas, será difícil que sigan subiendo si hay una corrección en EE UU", reflexiona el experto de Lombard Odier.