Sigan con el cinturón abrochado
Las Bolsas continuarán volátiles hasta diciembre, según los analistas
A finales de diciembre pasado, EL PAÍS publicó un reportaje sobre las estrategias de inversión recomendadas por los analistas para 2010. Tras la fuerte subida de las Bolsas en 2009, había bastantes dudas acerca de que la renta variable pudiera continuar esa trayectoria alcista. El titular del reportaje era el siguiente: "Inversores: abróchense el cinturón". Los temores de los expertos se han cumplido en la primera mitad del año, aunque no exactamente por los motivos que muchos de ellos apuntaban. Los principales riesgos que se vislumbraban hace seis meses tenían que ver con los problemas del sector financiero y la salida de la recesión. Sin embargo, lo que ha hecho tambalearse a los mercados ha sido un factor hasta cierto punto inesperado: la solvencia de las cuentas públicas en Europa, principalmente en los vecinos del sur.
Telefónica y Repsol son los valores más recomendados por los expertos
Con la llegada del ecuador de 2010, esta publicación ha vuelto a consultar a los expertos sobre qué se puede esperar de los mercados en la segunda parte del ejercicio. Las medidas de urgencia aprobadas por los Gobiernos para sanear sus cuentas han calmado por el momento la presión de los mercados -relajando con ello la prima de riesgo de la renta variable-. Sin embargo, estas mismas medidas pueden suponer una zancadilla al todavía débil crecimiento económico. En este contexto, los analistas auguran un segundo tramo del año igual de volátil que el primero y, por tanto, aconsejan a los inversores que sigan con el cinturón de seguridad abrochado. Las carteras de inversión recomendadas reflejan esta gran cautela. La consigna es construir estrategias muy diversificadas y primar la exposición a Bolsas distintas a la española. En el caso de nuestro mercado, las preferencias de los expertos se inclinan por valores con un perfil más bien defensivo, aunque sin olvidar ciertas acciones de corte cíclico por si finalmente la recuperación económica no se viera interrumpida por las medidas de austeridad. El objetivo es buscar una especie de mirlo blanco, es decir, compañías con recurrencia en sus ingresos, con un nivel de endeudamiento manejable, diversificación geográfica en sus ingresos (preferentemente con exposición al dólar), una atractiva rentabilidad por dividendo y que coticen con descuento frente a su valoración por fundamentales.
¿Es posible traducir estas características en nombres concretos? Es un ejercicio complicado. La referencia más cercana sería establecer una selección con las compañías que más aparecen en las 12 carteras de inversión que han elaborado diferentes sociedades de Bolsa españolas.
Telefónica es, con diferencia, la compañía favorita, figurando en 10 carteras. Tras la operadora se cuela el nombre de Repsol, con nueve nominaciones. Las expectativas del precio del crudo han mejorado y la petrolera adelanta al Banco Santander
(siete nominaciones) en las preferencias de los expertos. Tras estos pesos pesados se coloca una compañía de menor tamaño, Técnicas Reunidas (seis nominaciones). La ingeniería está expuesta también al petróleo. Completarían la lista, todos con cinco nominaciones, BBVA, ArcelorMittal, Acerinox y OHL.
Ahorro Corporación: El colchón del dividendo
Los inversores se enfrentan, según Ahorro Corporación, a un dilema. Por un lado estaría la cara (recuperación económica), y por otro, la cruz (incremento de la prima de riesgo y empeoramiento de las previsiones de resultados). Toca quedarse con una alternativa. "Aunque nosotros hemos optado por la cara de la recuperación, la incertidumbre en los mercados y el riesgo de contagio a la economía real nos lleva a proponer una estrategia de inversión defensiva", señalan desde esta entidad en su último informe. "Esto se traduce en empresas con negocios estables, elevada generación de flujos y alto dividendo". Su valor favorito es Telefónica. "Cotiza a 8,7 veces sus beneficios de 2010 y ofrece una rentabilidad por dividendo muy elevada". -
Banco Sabadell: Ojo a los vencimientos
En el arranque del semestre, la clave va a estar en los vencimientos de deuda de España, según Nicolás Fernández, jefe de análisis de Banco Sabadell. "Creemos que se cubrirán sin necesitar ayuda, y esto debería ser bien recibido por el mercado", explica. "Sin embargo, no descartamos que tras el rebote desde mínimos vuelva la volatilidad". Si esto sucediera, señala Fernández, sería una oportunidad de compra en Bolsa, "sobre todo en el sector financiero español e italiano". Desde Banco Sabadell prefieren la renta variable europea frente a la estadounidense. Por sectores, sus apuestas europeas son energía, farmacia, seguros, servicios públicos y bancos. "Evitaríamos consumo no cíclico, medios, ocio, industrial, alimentación, química y distribución minorista". -
Banesto Bolsa: Nervios
José Luis Barrera, responsable de análisis de Banesto Bolsa, opina que el segundo semestre del año va a estar marcado por una "muy elevada volatilidad", con un escenario de resultados empresariales en general favorable y "dando soporte a las valoraciones", en el lado positivo, mientras que por el lado negativo seguirán presentes factores como la crisis de la deuda y el riesgo soberano. "Creemos que en la selección de valores hay que buscar compañías con presencia exterior, especialmente fuera de la zona euro, con exposición a dólar y petróleo". Sus valores favoritos son Repsol, Telefónica, Acerinox, Técnicas Reunidas y Telecinco. "Fuera del Ibex elegimos a Cie Automotive y Vueling", concluye Barrera. -
GVC Gaesco: Esperanza emergente
La tesis de inversión de GVC Gaesco se basa en un crecimiento global sustentado en países emergentes donde China debería jugar un papel relevante. "Tras dar mayor flexibilidad al tipo de cambio y la consiguiente apreciación de su moneda, dará soporte a una demanda global deprimida", sostiene Josep Monsó. Entre los países desarrollados, apuestan por una recuperación más rápida en EE UU. "Por ello sobreponderamos empresas expuestas a crecimiento en países emergentes, con elevado apalancamiento operativo para aprovechar mejor la recuperación, balances saneados y descuentos por fundamentales. Además premiaríamos aquellas empresas con negocios expuestos a escasa competencia o con capacidad para fijar precios", añade. -
Inverseguros: Bancos no, gracias
La sensación de riesgo implícita en los mercados va a perdurar en el tiempo, según Alberto Roldán, director de análisis de Inverseguros. Eso va a provocar movimientos erráticos en los índices que pueden seguir generando episodios de alta volatilidad. "La Bolsa es un mercado puro de riesgo, y los que quieren comprar ese riesgo son muy pocos a pesar de las oportunidades que hay". Roldán explica que en su selección de valores para el semestre, estos comparten una doble característica: un elevado potencial de revalorización por fundamentales y un componente de visibilidad en su generación de ingresos. "Seguimos críticos con los bancos, un sector que desde hace dos años no forma parte de nuestra cartera". -
Inversis Banco : En busca del equilibrio
Julio Coca, gestor de renta variable de Inversis, señala que durante el próximo semestre todavía se pueden presenciar movimientos importantes en los mercados, "por lo que apostamos por una cartera equilibrada entre valores cíclicos y compañías con buena rentabilidad por dividendo". Aunque aún se espera volatilidad, este experto asegura que la visión es menos negativa que durante mayo pasado. "Es difícil poner un nivel para el Ibex 35, pero siendo conservadores, es decir, aplicando una tasa interna de rendimiento (TIR) del bono a 10 años del 4,5%, y con crecimientos de beneficios empresariales del 10% -la mitad de lo que dice el consenso del mercado-, el valor del selectivo debería estar alrededor de los 10.500 puntos". -
Bankinter: Datos para la esperanza
En las últimas semanas del semestre, la evolución de las Bolsas ha sido claramente mejor que en mayo y principios de junio. "Estos movimientos se deben a que existen factores que están cambiando a mejor y que están (y creemos que van a continuar) posibilitando una marcha más positiva de la renta variable", señala Ramón Forcada, responsable de análisis de Bankinter. Entre estos factores para la esperanza está la disminución del riesgo de solvencia en el área euro, una postura más flexible del BCE y la decisión de China de relajar la fluctuación de su divisa. "Así, la recomendación que creemos más adecuada para aquellos inversores con un perfil más agresivo es la de compras adicionales de renta variable". -
Caja Madrid Bolsa: El coste de la austeridad
La valoración del Ibex por parte de Caja Madrid es de unos 13.000 puntos. "Pero no pensamos que se alcance en diciembre debido a que las medidas europeas contra el déficit pondrán a prueba el crecimiento económico a corto plazo. Tal y como están las cosas, pensamos que es más posible que el selectivo llegue a niveles de 11.000", explica Víctor Peiró, su analista jefe. Peiró reconoce que es difícil dejar valores fuera del campo de inversión porque, tras el errático comportamiento de las Bolsas, casi todos están atractivos por valoración. "Pero no suben por el entorno macro, es decir, ahora los mercados siguen más influenciados por noticias macroeconómicas que por historias individuales de valores, que solo se descuentan en momentos puntuales". -
Consulnor: Diversificar, factor clave
La prima de riesgo ha sido la variable que ha estado moviendo la Bolsa. En este sentido, Alberto Morillo, analista de Consulnor, considera que la aprobación definitiva de las reformas estructurales es "imprescindible" para ser positivos con la renta variable. "Sin embargo, creemos que, una vez que se disipen los riesgos soberanos, las Bolsas volverán a cotizar en función de los fundamentales macroeconómicos". Desde Consulnor recomiendan sobreponderar las acciones con una cartera diversificada por sectores, "enfatizando en la selección de valores, que sean compañías con alta calidad de beneficios, balance saneado, visibilidad en sus resultados y exposición geográfica a zonas con mejores perspectivas de crecimiento". -
Link Securities:A la defensiva
"Seguimos apostando por valores de corte defensivo, ya que pensamos que las Bolsas van a tener un comportamiento errático", advierte Juan José Fernández-Figares, responsable de análisis de Link Securities. A partir de ahora, los datos macro que se van a ir conociendo "van a evidenciar una cierta ralentización de la recuperación económica" que en el caso de algunos países desarrollados podría llevarles a entrar de nuevo en recesión, "siendo España un potencial candidato a ello". Esta situación, según Link, tendrá un impacto en las valoraciones de las empresas. "Apostamos por compañías con recurrencia en resultados, diversificación geográfica, balance saneado, con múltiplos atractivos y que ofrezcan una elevada rentabilidad por dividendo". -
Renta 4 :Atractivo a medio plazo
El escenario base de Renta 4 para el segundo semestre es de crecimiento moderado, inflación controlada, bajos tipos de interés y recuperación en los beneficios empresariales. "Con este panorama, la Bolsa es una buena opción de inversión a medio plazo, cuando el riesgo soberano permita poner en precio la mejora del escenario macro y de los beneficios empresariales", explica Natalia Aguirre. En Renta 4 aconsejan diferenciar por sectores. "El binomio rentabilidad-riesgo parece más favorable para compañías defensivas, con cierta estabilidad de ingresos y menos cíclicos. Telecos, utilities y petroleras son sectores para invertir. Por el contrario, el potencial de valores cíclicos y financieras depende del escenario que contemplemos". -
Self Bank: Mejoría, pero muy lenta
Victoria Torres, directora de análisis de Self Bank, espera que en el segundo semestre de 2010 los inversores vayan recuperando poco a poco la confianza perdida, "aunque creemos que será un proceso lento", y que los mercados de renta fija y variable vuelvan a estabilizarse. Para ello será imprescindible "que no se den más casos de países al borde de la quiebra, que el acceso al crédito se normalice y que las primas de riesgo soberanas de algunos Estados comiencen a relajarse". Hasta que no se den estas condiciones, Torres reconoce que los mercados seguirán teniendo "una volatilidad alta y serán unos mercados muy sensibles a cualquier noticia, ya sea buena o ya sea mala". -
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