Las compañías sacan la cesta de la compra

Más de 100.000 millones de euros en danza hasta el 30 de septiembre. Las empresas españolas han vuelto a sacar la cesta de la compra y grandes y pequeñas buscan aumentar por la vía rápida de las adquisiciones y fusiones su tamaño y sus ventas. La buena situación de la economía, el saneamiento de las empresas, unos bajos tipos de interés y la liberalización y los cambios regulatorios en algunos sectores, como la energía, están propiciando esta alternativa al crecimiento más limitado de las actividades propias en cada compañía.

Garrigues ocupa el puesto 12, entre los despachos europeos que operan en fusiones, con transacciones por valor de 32.182,7 millones de dólares

En los últimos dos años se ha lanzado una veintena de ofertas públicas de adquisición de acciones de sociedades cotizadas en España

La constructora ACS acordó hace 10 días con el Banco Santander la compra de su 22,07% de la tercera eléctrica española, Unión Fenosa, por 2.219 millones de euros. Dos semanas antes, Gas Natural anunció una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) sobre el 100% de la primera eléctrica, Endesa, por valor de 22.549 millones de euros. Dos macro-operaciones que cierran nueve meses de actividad frenética en el mercado de fusiones y adquisiciones tanto en el mundo como en España.

La OPA de Gas Natural y la compra del 22% de Fenosa, de acuerdo con los datos de Thomson Financial, grupo especializado en información financiera que hace seguimiento de las operaciones de fusión y adquisición que se anuncian en el mundo, dispara a más de 100.000 millones de euros, todo un récord, el importe de estas operaciones (unas 450) realizadas en España o con la intervención de alguna empresa española en los nueve primeros meses de 2005.

¿Por qué se está produciendo este auge de operaciones corporativas en España? En primer lugar porque el entorno mundial es crecientemente favorable desde 2004, tras tres años de crisis y atonía, a las fusiones y adquisiciones. Así, en el primer semestre de 2005, según el estudio periódico que Dealogic realiza sobre transacciones realizadas para KPMG Corporate Finance, la actividad de fusiones y adquisiciones en el mundo alcanzó un valor total de 671 millones de dólares distribuidos entre unas 10.600 operaciones.

En la primera mitad del año, según KPMG, "el valor de las adquisiciones y fusiones europeas superó con creces el ritmo de los acuerdos alcanzados en EE UU, impulsado por un auge en las adquisiciones de capital privado y el reinicio de la consolidación en algunos sectores como el de telecomunicaciones". De seguir esta tendencia hasta final de año, Europa podría superar a EE UU, algo infrecuente, en la actividad de fusiones y adquisiciones. No en vano en el viejo continente, aparte de la citada OPA de Gas Natural, se han producido varias transacciones que superan los 10.000 millones de dólares, como las OPA del italiano Unicredito sobre HVB, de Goal Acquitions sobre Allied Domecq, o de Suez sobre Electrabel.

Expertos de Thomson Financial sostienen que si en el cuarto trimestre se mantiene el actual dinamismo del mercado de fusiones y compras se pueden rebasar las cifras de negocio de 2000, las mayores hasta ahora, en torno a un 5%. El banco estadounidense Citigroup, en un informe hecho público hace unos días, señala que el negocio de fusiones y adquisiciones puede alcanzar este año un valor conjunto de un billón de dólares.

Los resultados de la banca de inversión son también un buen indicador del vigor de este negocio. Así, Goldman Sachs ha obtenido un beneficio récord de 1.620 millones de dólares en su tercer trimestre fiscal, un 84% más que el año anterior; y Lehman Brothers ha ganado 879 millones, un 74% más que en 2004.

El grupo español Garrigues, en este contexto, se ha posicionado también entre los 25 despachos más fuertes de Europa en operaciones anunciadas de fusiones y compras, según la clasificación de Thomson Financial. Ocupa el puesto número 12, en la citada clasificación, con un total de 15 transacciones por valor total de 32.182,7 millones de dólares.

En este entorno internacional favorable a las compras y a las integraciones corporativas, en España se incrementaron en el primer semestre en más de un 45% este tipo de operaciones, hasta alcanzar un valor de 25.500 millones de dólares, respecto a los primeros seis meses de 2004, según KPMG. Sin embargo hubo un 22% menos de operaciones, aunque su importe medio fue muy superior (casi el doble que en 2004). Una tendencia que previsiblemente, según Jorge Riopérez, socio director de KPMG, ha continuado en los últimos meses y va a seguir vigente hasta final de año.

La buena marcha de los mercados de renta variable, y de la Bolsa española en particular, también están ayudando a la nueva oleada de movimientos de consolidación corporativa. Los mercados de renta variable y los de fusiones y adquisiciones se retroalimentan mutuamente, según los expertos.

En los últimos dos años se ha registrado una veintena de ofertas públicas de adquisición de acciones en España con una prima media para el accionista minoritario del 20,3% sobre la cotización de los títulos afectados el día anterior a la presentación de la OPA.

Además hay mucha liquidez en los mercados, los tipos de interés siguen bajos, sobre todo en Europa, y hay muchas compañías saneadas y en disposición de afrontar de nuevo operaciones corporativas.

En este sentido Citigroup, que espera más operaciones de fusiones y adquisiciones en Europa en los próximos meses, porque aún se está lejos de los excesos especulativos de la década de los noventa, atribuye a una combinación de factores la proliferación de operaciones de concentración: la dificultad para crecer en la parte alta de la cuenta de resultados debido al bajo crecimiento económico en Europa, la elevada generación de flujos de caja, balances saneados y poco apalancados, acceso a financiación barata e incremento de la confianza empresarial.

La consolidación y reestructuración de algunos sectores para adecuarse a las nuevas condiciones que imponen los mercados globales o para hacer frente a procesos de liberalización y desregulación en servicios también está operando como carburante de las fusiones y compras.

Un buen ejemplo, y no sólo por la proximidad y la magnitud de dos de sus operaciones (OPA de Gas Natural y entrada de ACS en Fenosa), es el sector eléctrico. En los últimos meses, el grupo francés de servicios Suez lanzó una OPA para hacerse con el 50% de la belga Electrabel que aún no poseía; la alemana Eon, la primera eléctrica europea, está estudiando hacerse con la británica Scottish Power; la francesa EDF pacta continuar en el capital de la italiana Edison... En los nueve primeros meses, el valor de las operaciones corporativas dentro de este sector ha ascendido a 149.000 millones de dólares, frente a los 64.500 millones registrados en igual periodo de 2004, según Bloomberg.

El sector de las telecomunicaciones tampoco ha sido ajeno a las fusiones y compras. Siguiendo la estela de EE UU, las grandes europeas han sacado en los últimos meses la cesta de la compra. Así, en junio, la holandesa KPN se hizo con Telfort por 1.200 millones de euros. Un mes después, France Telecom compró el operador español de móvil Amena por 6.400 millones. A renglón seguido, el número uno europeo, Deutsche Telekom, anunció que iba adquirir el operador austriaco Telering por 1.300 millones. Y la española Telefónica se ha hecho con la checa Cesky Telekom y con un 5% de la compañía China Netcom Group Corporation (CNC) por el que ha pagado más de 418 millones.

Los expertos destacan otros sectores como banca, tras el fracasado intento de BBVA de hacerse con BNL y la OPA de ABN AMRO sobre Banca Antonveneto, hostelería, distribución y transporte, como posibles viveros de nuevas operaciones corporativas.