Todo en positivo
Aunque se está cumpliendo en cierto modo el escenario económico que se anticipaba al inicio del ejercicio (menor ritmo de crecimiento del PIB mundial) y se están materializando algunos de los factores de riesgo contemplados (subidas de tipos de la Reserva Federal, encarecimiento de las materias primas y atentados terroristas), el comportamiento de los mercados financieros está siendo positivo. Recurriendo a los índices de fondos de inversión que calculamos en AFI, se comprueba que los rendimientos positivos oscilan entre el 25% de las bolsas emergentes y el 0,5% - 1% de los fondos monetarios o de renta fija de corta duración. Además, la recuperación del dólar juega a favor de los inversores europeos. Por lo tanto, con la totalidad de mercados con signo positivo, las rentabilidades de los fondos globales y mixtos en los primeros meses de 2005 se sitúa entre el 3% y el 6%, es decir, superan claramente la inflación y sin que apenas sufran volatilidad.
En los próximos meses, podemos esperar entre un 3% y un 4% de rentabilidad adicional en las carteras globales
¿Qué se puede esperar para los próximos meses? Ante las señales de reactivación económica en EE UU y China, sin deterioro adicional en Europa, con unos tipos de interés relativamente controlados gracias a la ausencia de presiones inflacionistas y con unos mercados bursátiles correctamente valorados, podemos esperar entre un 3% y un 4% de rentabilidad adicional en las carteras globales.
¿Qué recomendamos? Sobreponderar la renta variable (52%) frente a la renta fija (19%) y situar la liquidez con un peso elevado (29%). Mantenemos posiciones en monetarios dinámicos (9%) y elevamos el peso en monetarios USD, para aprovechar el 4% que ofrece el depo doce meses de esta divisa. En renta variable sobreponderamos Europa frente a EE UU y sectores de crecimiento frente a defensivos. Mantenemos presencia en mercados emergentes, pero sólo Asia, que combinamos con Japón, de tal forma que pesan un 11%. Infraponderamos la renta fija a largo del euro en favor de largo USD, y mantenemos posiciones en high yield y convertibles.
David Cano y Pablo Guijarro son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas
