Victoria´s Secret: la letra pequeña de la ropa interior

Es mejor dejar algunas cosas a la imaginación, pero las condiciones económicas de una adquisición no son una de ellas. El vendedor de lencería Victoria’s Secret ha aceptado comprar su rival online Adore Me para mejorar su capacidad tecnológica y resultar más atractivo para compradores más diversos. Sin embargo, el precio anunciado de 400 millones de dólares oculta detalles importantes que sería mejor revelar.

Victoria’s Secret, valorada en 3.000 millones de dólares, está llevando a cabo una renovación que tenía que haberse realizado hace tiempo. Después de no haber sabido identificar en su línea de ropa los cambios en los hábitos de compra y en las percepciones de la imagen corporal, las ventas de la minorista se desplomaron. Y también se truncó una adquisición apalancada. El reciente éxito del tema Victoria’s Secret, de la cantante de pop Jax, con su mordaz estribillo de que el secreto de Victoria es que es “un anciano que vive en Ohio, ganando dinero a costa de chicas como yo, aprovechándose de problemas corporales”, muestra el enorme trabajo que tiene que hacer la empresa.

La compra de Adore Me da a entender que el consejero delegado de Victoria’s Secret, Martin Waters, ha recibido el mensaje. La start-up fundada por Morgan Hermand cuenta con 1,2 millones de clientes activos que prefieren probarse ropa íntima en casa en vez de en un centro comercial. Las 77 tallas diferentes de Adore Me también les gustan a las mujeres cuya figura no se parece a la de los ángeles esculturales sobre los que Victoria’s Secret construyó su imagen moderna.

El problema es que Victoria’s Secret omite los detalles de la fusión y adquisición. Su comunicado de prensa y su presentación a los inversores destacan el pago por adelantado de 400 millones de dólares en efectivo, pero hace falta profundizar más para descubrir los otros 80 millones de dólares adicionales que la empresa ha garantizado que pagará en unos años. Este pago puede aumentar hasta los 300 millones de dólares, lo que incrementa el precio de compra en un 75%. El pago completo elevaría el múltiplo de valoración de dos veces los beneficios netos previstos de 240 millones de dólares de Adore Me este año hasta casi tres veces.

Sin referencias

Y lo que es más significativo, ya que los pagos adicionales se basan en objetivos no especificados de crecimiento y sinergias, los accionistas no tienen referencias. Comparémoslo con la adquisición de 17.000 millones de dólares que Johnson & Johnson anunció el mismo día: la empresa de cuidados sanitarios explicó detalladamente las condiciones que tiene que cumplir su objetivo Abiomed para conseguir pagos adicionales más tarde.

Es comprensible que Waters quiera conservar el efectivo para que Hermand y su equipo se queden y cumplan la promesa de su empresa. Pero sería mejor que Victoria’s Secret fuera más transparente en cuanto a las condiciones del compromiso.