Un informe de Goldman Sachs sobre las eléctricas ahuyenta a los accionistas

El informe revela que los representantes de Goldman Sachs se reunieron la semana pasada con el secretario de Estado de Energía, Daniel Navia, y su equipo, dentro de la gira que han hecho por España. A la reunión, no obstante, asistieron también otros bancos de inversión y analistas en uno de los encuentros periódicos que se celebran para contar la situación y perspectivas del sector energético.

“Tras dicho roadshow a España y nuestras conversaciones con funcionarios gubernamentales, rebajamos valoraciones y calificaciones en toda Iberia”, sostiene el documento, que atribuye esa opinión a los riesgos de que entraña el marco regulatorio previsto para el periodo 2020-2025. A su entender, puede provocar una caída de la rentabilidad de hasta el 40%. Asimismo, encuentran riesgos adicionales de una previsible revisión regulatoria de las energías renovables (vigente hasta 2020), “donde la aplicación de la ley implicaría una reducción de 35% en los retornos”.

Según los representantes de Goldman Sachs, para esas previsiones se basan en que los funcionarios del Ministerio de Energía “reiteraron” que el marco regulatorio existente en la actualidad se continuará aplicando al periodo 2020-2025.

En la citada reunión, Navia repitió lo que el ministro, Álvaro Nadal, explicó en el Congreso de los Diputados el pasado mes de junio. Es decir, que la retribución a las renovables, que se fija en función del bono de la deuda española más un diferencial de 300 puntos cada seis años, se tiene que revisar en 2019 para entrar en vigor en 2020 y que previsiblemente irá a la baja. Esto supone que la rentabilidad también bajará, a no ser que se produzcan cambios que modifiquen la tendencia.

“Considerando la caída de 250 puntos básicos en los rendimientos soberanos desde la última revisión, las redes de transmisión y distribución (T&D) de energía sufrirían un recorte de la rentabilidad hasta el 40%”, recoge el informe. A su juicio, podría implicar una disminución de dos dígitos en el EBITDA de estas actividades entre 2019 y 2025, y los retornos caerían del 6,5% al 4%. Las renovables, en concreto, estiman “ aproximadamente un tercio de los rendimientos”.

Ante esas perspectivas, subrayan que no hacen “ninguna recomendación de comprar en la región” y, al contrario, recomiendan vender, principalmente EDP y Endesa, donde calculan un riesgo de caída de hasta el 15%.

La repercusión en los valores de las utilities españolas en la Bolsa española cuando se conocieron estas reflexiones fue inmediata, con caídas entre el 1,75% y el 3,15% en un día en que el Ibex solo retrocedió un 0,10%.

Fuentes de las empresas consultadas no han dudado en calificar el informe del banco de inversión de “dañino”. No obstante, también meten en el paquete de críticas a los responsables ministeriales, “que parecen disfrutar haciendo daño a las empresas españolas”, asegura una fuente.

Fuentes de Endesa, que es una de las empresas más señaladas, creen que el argumento de Goldman choca con el que han dado la mayoría de los analistas, que estiman un precio promedio para la eléctrica Endesa de 20,22 euros. Ayer este valor cerró con una cotización de 20,02 euros.