Entrevista con Juan Pablo López

1Paco Paquete18/04/2008 11:21:32

Enhorabuena por su análisis y gracias por atender mi pregunta. ¿Cree usted posible un movimiento de fusión entre bancos asiáticos, en este proceso de apertura lento de la economía china, y bancos europeos?¿Hasta qué punto interesa el mercado chino a la banca española? ¿Realmente se puede decir que es una oportunidad o están caros? Un saludo

Hola, la verdad que el tema de la banca china es fascinante, sin embargo en mi opinión una fusión entre iguales es todavía bastante improbable. El sistema financiero chino tendría que llevar a cabo una serie de reformas estructurales antes de que se convierte en un mercado totalmente abierto a los bancos europeos; especialmente en temas de gobierno corporativo, independencia respecto a los órganos políticos, limpieza de balances que se encuentran lastrados por una cartera crediticia con elevada morosidad, mejora de los sistemas de gestión, transparencia acerca de balances y cuenta de resultados... . A la banca española a parte de la obviedad que supone el enorme potencial de crecimiento del mercado chino, podríamos encontrar sinergias en las relaciones comerciales Latam- China, pensemos en materias primas... . En mi opinión los bancos chinos son caros, se compra potencial, pero considero que es atractivo meter la cabeza en este mercado, posicionarse, conocerlo y ver qué pasa.

2ABC18/04/2008 11:25:03

Tengo 6000 BBVAs a un cambio muy próximo a 18 euros. ¿Me aconseja incrementar la posición para bajar el cambio medio? ¿Qué precios de entrada aconseja?

Tanto BBVA como SAN son nuestros dos valores favoritos dentro de la banca española. Los niveles actuales pueden ser atractivos para entrar en el valor. En mi opinión son dos de los bancos que mejor pueden hacer frente a la actual crisis.

3uralita18/04/2008 11:33:28

Buenas tardes, tanto Santander como Caja Madrid han realizado emisiones de bonos en el mercado mayorista. ¿cuál es el objetivo de estas emisiones? ¿será posible ver nuevas emisiones para los minoritarios? Gracias

4migonu18/04/2008 11:38:21

Quería saber si piensas que pueda haber alguna operación corporativa a corto plazo en el sector bancario europeo

5Aida18/04/2008 11:40:42

Buenos dias, tengo una duda para invertir a medio/largo plazo. ¿Santander o BBVA?. Que me recomiendas. Gracias.

Buena pregunta. Dos buenas opciones, me inclino un poco más por Santander, considero que la compra de Banco Real en Brasil y el crecimiento que está experimentando México podrían servir como catalizadores en el medio plazo. Uno de los mayores nubarrones como era la inversión de Sovereign, a pesar de haber resultado una mala inversión, el impacto en la cuenta de resultados es limitado.

6rosa18/04/2008 11:54:00

Hola, Itínere me queda un poco lejos, pero en nuestra opinión no es una alternativa demasiado atractiva. Preferimos Abertis o Cintra.

7Gert18/04/2008 11:57:40

En USA parece existir una diferenciación mayor entre los bancos que en Europa, tanto en resultados como en valoración (PER). ¿A qué crees que es debido? ¿Piensas que eso se acabe trasladando a también a Europa? Muchas gracias.

"Muy buena pregunta con cierto trasfondo filosófico. El origen de esta diferenciación tal vez la podamos encontrarla en el hecho de que una parte importante de los bancos de EEUU se basan en un modelo de banca que "origina para distribuir", mientras que en Europa, especialmente en el arco mediterráneo el modelo bancario es más tradicional ("buy and hold"). Los incentivos de un modelo y otro son completamente diferentes a la hora de seleccionar y gestionar sus riesgos. Considero que la volatilidad de la cuenta de resultados de la banca de inversión no se trasladará a la banca tradicional europea. El modelo de banca de EEUU se ha basado en un mayor apalancamiento, facilitado por las bajas primas de riesgo, que unido a la diferente forma de gestionar los riesgos que comentábamos ha llevado a que exista esa mayor diferenciación en resultados y valoraciones. Así Goldman que parece ser que gestionó mejor sus apuestas ha salido relativamente bien parada de la actual crisis. Siguiendo este argumento, en Europa sí que podemos ver esa diferenciación en cuanto a valoraciones y resultados, si comparamos bancos como BBVA o SAN frente a Deutsche Bank o Societe. Un saludo."

8Álvarez18/04/2008 11:58:46

¿Los dividendos de la banca van a bajar mucho ?

Hablando de banca española, mi respuesta es no, de hecho subirán. Si además los precio bajan y nos ofrecen oportunidades de compra. Podremos capturar atractivos rendimientos en términos de "dividend yield". Por lo tanto lso dividendos crecerán a menor ritmo, pero crecerán.

9aieup18/04/2008 12:06:10

Buenos días, Juan Pablo, ¿Crees que los valores bancarios han tocado ya fondo en esta crisis? ¿Qué opinas de Criteria, la eterna promesa?

Mi visión del sector sigue siendo pesimista. En España la situación macroeconómica es mala, muchos bancos elaboraron sus planes de negocio con hipótesis de crecimiento del PIB del ,% e inflación del ,%. Supongo que desde el Gobierno quede algún optimista pero en nuestra opinión el PIB se acercará más al ,% y la inflación al %. Por lo tanto, esto supone menor crecimiento de la inversión crediticia y de los resultados. La crisis del mercado inmobiliario y el empeoramiento de la morosidad son ya un hecho. Conclusión: no creo que haya llegado el momento de entrar en la banca puramente española, esperaría a mejores tiempos o buscaría valores diversificados geográficamente como BBVA o SAN. Sobre Criteria, hemos sido pesimistas con este valor aunque creemos que el descuento al que cotiza es excesivo, su evolución depende totalmente de la evolución de su cartera. Preferimos invertir directamente en sus participadas, nuestra recomendación actual es de Mantener.

10César Rodríguez18/04/2008 12:13:26

Estimado César, gracias por esta pregunta de "seguros". La verdad que Catalana Occidente es uno de nuestros valores favoritos. Somos conscientes de que el mercado asegurador español no pasa su mejor momento: fuerte competencia y caída de la venta de automóviles, ralentización del mercado inmobiliario con caída de seguros de hogar, opciones de ahorro atractivas en forma de depósitos de alta remuneración...Sin embargo, aún en este panorama creemos que por valoración Catalana cotiza con descuento, una cartera le ha permitido atractivos rendimientos financieros, buena gestión de la siniestralidad y sólida posición en términos de solvencia, unimos la reciente compra de la compañía de Atradius que le ha permitido dar un salto cualitativo a la compañía que le permitirá sortear la actual crisis y ralentización del sector.

11alicia18/04/2008 12:21:45

¿Es aconsejable invertir ahora en cédulas hipotecarias?

Hola, pues en mi opinión, siendo muy selectivos, sí que aconsejaría invertir en cédulas hipotecarias españolas. Creo que los diferenciales actuales valoran un escenario excesivamente pesimista. Todo es cuestión de rentabilidad/riesgo y en este caso sí podría compensar.

12Miguel Atapuerca18/04/2008 12:30:58

Sr. López ¿Como cree usted que evolucionarán los spreads crediticios en los próximos meses?

Hola Sr. Atapuerca, la verdad que ésta es una de las preguntas más complicadas de responder. Si atendemos a la evolución del índice iTraxx, índice que nos puede servir como referencia para conocer la evolución de los spreads crediticios, observamos una desaceleración del mismo desde los máximos alcanzados a mediados de marzo, sin embargo siendo sinceros, el actual momento de incertidumbre hace complicado hacer una predicción de los mismos.

13juanjo18/04/2008 12:35:48

El problema de BBVA es que en su nombre aparece la palabra "banco", ello lleva a que muchas veces sea arrastrado por la mala evolución del sector. Siendo más concretos, la situación del mercado de liquidez, tensionamiento del mercado interbancario, situación macroeconómica e inmobiliaria de España son argumentos suficientes para que por el momento al valor le cueste despegar. Como comentábamos antes, su diversificación, potencial de México, posición de balance, fuerte red minorista y buena gestión de la liquidez, junto con una atractiva valoración son fuertes argumentos para seguir e incluso aprovechar bajadas para entrar en el valor.