Entrevista con Natalia Aguirre

Aunque los analistas aseguraban que al final de este año la economía comenzaría a despegar, los ataques contra EE UU han empeorado el panorama. Sobre estos temas ha charlado con los internautas Natalia Aguirre, economista experta en Economía Internacional y Desarrollo.

1anónimo26/09/2001 11:07:17

Buenos días. Es cierto que es difícil no caer en la histeria de muchos (no todos) en situaciones delicadas como la actual, pero desde luego la recomendación es no dejarse llevar por los nervios, que son los peores consejeros en momentos como los que estamos viviendo en bolsa en las últimas dos semanas. De hecho, el inversor que por ejemplo se dejase llevar por el pánico el viernes pasado, cuando el Ibex llegó a perder hasta un % acumulado desde los atentados del septiembre, pierde una recuperación del % en los dos siguientes días. En otros momentos históricos de desastres, se ha podido ver cómo el inversor que conserva la calma y mantiene posiciones es el que finalmente sale ganando. Aunque parezca complicado, hay que fijar la vista más allá del corto plazo y esperar a la recuperación económica en . La rapidez de la recuperación dependerá de lo que tarde en reducirse la incertidumbre tanto a nivel macroeconómico como a nivel político militr.

2anónimo26/09/2001 11:16:20

¿Cuál cree que será el comportamiento de las bolsas en los próximos meses?

Errático. En las últimas dos semanas hemos podido ver una volatilidad muy elevada, que continúa a día de hoy en la medida en que se mantienen focos de incertidumbre abiertos. Ya se sabe, la incertidumbre es la peor enemiga de las bolsas. Creo que sigue existiendo a dos niveles fundamentalmente: económico y político-militar. El primero, saber hasta dónde llegará la desaceleración económica a nivel global, es evidente que los datos de los próximos meses serán malos, aunque lo realmente importante es la gestión que se haga de la crisis y como esta gestión puede incidir en las expectativas de consumidores y empresarios a medio plazo. En este sentido, creo que las medidas de apoyo que se están tomando (bajadas de tipos de interés, inyecciones de liquidez al sistema financieros, incremento del gasto público, apoyo de la OPEP) servirán de estímulo a la economía en y esto lo tendrán que descontar con anterioridad las bolsas. En el plano político-militar, se sigue a la espera de saber cuál será la respuesta de Estados Unidos, su alcance y sus consecuencias, aunque esta "nueva guerra de América" se desarrollará en frentes muy diversos y más importantes que el puramente militar. Así que a corto plazo, más volatilidad, pero vuelvo a lo mismo: en momentos como el actual, lo más aconsejable es mirar al medio plazo.

3anónimo26/09/2001 11:23:04

De acuerdo con los manuales de economía, la bolsa debería ser el medio de financiación externa de las empresas, y el inversor en bolsa, a la hora de prestar su dinero a éstas empresas, debería tener en cuenta datos tan importantes como la rentabilidad de éstas empresas, su solvencia y expectativas, dividendos de ejercicios anteriores, etc. ¿Siguen siendo válidos estos criterios?, o por el contrario habría que encontrar una definición nueva de la bolsa a medio camino entre una estructura piramidal y un negocio de buhoneros. Francisco Barrios

Yo soy analista fundamental, por supuesto creo que estos criterios siguen siendo válidos y ahora más que nunca hay que buscar empresas solventes, con capacidad de obtener beneficios incluso en un escenario de desaceleración económica. Podrá usted decir que si los fundamentales de las compañías son tan importantes, ¿por qué grandes compañías han sido tan castigadas en bolsa? Mi respuesta: en momentos de nervios hay ventas indiscriminadas, no se hace una selección de valores, y esas ventas indiscriminadas son las que se deben evitar. Si un valor ha sobrerreaccionado a la baja, recuperará su valor en el futuro. Podrá tardar más o menos, pero si los fundamentales son sólidos y no cambian significativamente, las valoraciones se volverán a ajustar en el futuro. Evidentemente, todo depende también de su horizonte inversor, pero el mercado a veces llega a ser algo "irracional" y no parece el momento para inversores "cortoplacistas".

4anónimo26/09/2001 11:28:02

Buenos días, Sra. Aguirre. Tengo una duda razonable. Siempre he oído decir que las crisis económicas son cíclicas. Si es así, no entiendo entonces cómo los gobiernos y las empresas hacen tan poco para contrarrestar sus efectos. Es decir, se sabe que hay animales que acopian provisiones para el invierno... ¿No podríamos reproducir ese gesto en la economía?

Yo creo que sí que hacen, aunque unos más que otros. De hecho ahí tenemos a la Reserva Federal, bajando tipos desde principios de año (aunque ahora esté intensificando aún más esta política monetaria flexible después de los recientes ataques), y también bajando impuestos. Hay otros casos como el de Europa al que quizá sí que se le podría achacar una actitud menos proactiva/agresiva. En cuanto a las empresas, siempre hay diferencias, hay algunas que ya hicieron el ajuste y sufrirán menos y otras que están haciéndolo ahora, pero no se puede generalizar.

5anónimo26/09/2001 11:35:28

¿Cree que las medidas tomadas por el BCE y la FED servirán para suavizar el impacto en los mercados de la última crisis? Gracias

Claramente sí, lo que es difícil determinar es cómo de rápido lo harán. Como comentaba antes, los datos macroeconómicos a corto plazo se verán afectados, pero las instituciones (autoridades monetarias, gobiernos, OPEP) están tomando las medidas necesarias para minimizar el impacto de la crisis y regenerar las expectativas de consumidores y empresarios a medio plazo. Y las expectativas lo son todo. Las bajadas de tipos coordinadas (las que ya se han producido y las que esperamos que sigan realizándose en las próximas semanas y meses), los aumentos de gasto público y quizá reducción de impuestos en Estados Unidos, el apoyo de la OPEP para evitar tensiones en los precios del crudo y contribuir a la recuperación económica...creo que todo ello llevará a una reactivación de las economías globales en , y la recuperación será más en forma de V de lo que antes se esperaba, tanto porque el nivel de partida será más bajo (empeoramiento económico en el corto plazo) como porque el estímulo monetario/fiscal será superior al que hubiésemos tenido de no haberse producido los dramático hechos del de septiembre (mayor recuperación en el medio plazo).

6anónimo26/09/2001 11:45:00

Buenos días. ¿Cree usted que la actual crisis económica y bursátil se debe a una auténtica crisis que toca después de varios años de prosperidad, o puede deberse a que el temor a una crisis y los rumores y dudas que esto conlleva sean, finalmente, quienes han provocado dicha crisis? Juna

Vamos a ver, antes de los ataques a Estados Unidos ya estábamos en un escenario de ralentización económica global, de hecho el consumo americano, que era el único componente que "aguantaba" a la economía fuera de la recesión, ya estaba flojeando antes de los atentados. Ahora esa situación se ha intensificado y ha provocado/provocará un empeoramiento de los datos en el corto plazo. En cuanto a los temores, ahí está la psicología de los inversores y por supuesto influye, es una cuestión de expectativas y éstas tienen que ser positivas para propiciar una recuperación económica y bursátil. En cuanto a que "toque crisis", es relativo, también hemos visto a Estados Unidos en crecimiento durante aprox una década y muchos analistas se han pasado los últimos años diciendo que la situación era insostenible...ahora "aciertan", pero se han perdido -- años de expansión económica...

7anónimo26/09/2001 11:51:26

El sector de las tecnologías es uno de los que más está sufriendo la inestabilidad y ralentización de la economía. Las compañías tecnológicas más grandes no hacen otra cosa que reducir gastos con despidos de trabajadores. ¿Cómo cree que evolucionará la llamada "nueva economía"? ¿Cómo afectará la fusión de HP y Compaq si se llevase a cabo?

El sector tecnológico es uno de los que precisa de mayor crecimiento y es cierto que en el entorno actual se está viendo muy castigado al estar muy ligado al consumo. La recuperación debería venir en un primer momento por el negocio de semiconductores, el más dependiente del ciclo, y hasta que no se vean signos de recuperación en la economía es difícil determinar cuándo se producirá la mejora en el sector. La fusión HP-Compaq está ahora mismo "parada" con motivo de la crisis y no tendrá lugar en el corto plazo. En cuanto a efectos, como el proceso de fusión será largo, intentando eliminar las duplicidades existentes entre ambas compañías, sus competidores se verán en el corto plazo beneficiados, destacando Dell por la parte de PCs e IBM en el resto de áreas de negocio.

8anónimo26/09/2001 11:55:38

Sra. Aguirre, además del golpe a las aeronáuticas, que es sin dudas coyuntural, las empresas del índice técnológico no levantan cabeza. Hay quienes aseguran que después de una etapa de 'selección natural' este mercado se estabilizará. Ya sé que usted no es adivina pero dígame, ¿cuándo llegará la estabilidad para las empresas del sector? -Una trabajadora con un pie en la calle...

Sí, lo que ocurre es que llevamos en ese proceso de "selección natural" desde principios de (desde febrero-marzo) y de momento, este proceso continúa, ahora intensificado por las dificultades de financiación de empresas tecnológicas con modelos de negocio no muy sólidos. Ojalá fuera adivina, pero lo más que le puedo decir es que la fuerte dependencia de estas compañías del crecimiento económico hace que hasta que no veamos signos de recuperación de la actividad, es complicado aventurar el momento de esa estabilización.

9anónimo26/09/2001 11:58:09

¿Por qué los analistas recomiendan siempre comprar valores pero nunca, nunca, nunca aconsejan vender?

Coincido con usted en que suele haber más recomendaciones de compra que de venta, pero en momentos como el actual no creemos que la opción de vender sea la más indicada dada la elevada infravaloración de la mayor parte de las compañías cotizadas. Sí que somo más partidarios de sobreponderar/infraponderar, que aunque pueda parecer un eufemismo, es de gran utilidad a la hora de compararse con un benchmark o índice de referencia.

10anónimo26/09/2001 12:02:33

Buenos dias Natalia, ¿crees q el ibex podrá verse sobre niveles del 8.600 antes de un año?

Pues dependerá totalmente de si se cumplen nuestras hipótesis de recuperación de la economía en impulsada por las políticas expansivas que se están aplicando y seguirán aplicándose en los próximos meses. Si se confirman estas hipótesis, me parece un nivel alcanzable, pero también le digo que dependerá mucho de que no se compliquen las cosas a corto plazo y que en estos momentos, en los que nadie sabe el alcance real de la desaceleración y cómo puede afectar a beneficios empresariales, tipos de interés, crecimiento económico...para dar un nivel de Ibex hay que tener una bola de cristal.

11anónimo26/09/2001 12:07:24

¿Responde la bolsa a la economía real o es un juego en el que los factores psicológicos afectan decisivamente a su comportamiento, siendo posible que un planificador criminal pudiera influir en ella realizando atentados terroristas en momentos clave? Gracias

Según el análisis fundamental, el valor teórico y el valor bursátil tienden a converger en el medio plazo, pero es verdad que "por el camino" hay muchas distorsiones, y el factor psicológico es clave. Igual que hemos vivido momentos de "exhuberancia irracional", también estamos viendo momentos de "ventas irracionales". Lo mejor es tener un perfil de inversión, con un horizonte temporal determinado, y no dejarse llevar por ninguno de los dos extremos, aunque reconozco que cuando se está dentro de la vorágine vendedora o compradora es difícil hacerlo.

12anónimo26/09/2001 12:15:03

¿Cuándo es previsible que el grupo de empresas de telecomunicaciones se recuperen ? ¿Cuánto tiempo debemos esperar para que Telefónica y Tpi vuelvan al nivel de cotización de los 22 euros y 7 euros , respectivamente ? Independientemente de la coyuntura internacional, ¿ tienen la suficiente solvencia financiera estas empresas para poder conseguir los niveles bursátiles anteriores a esta crisis actual ? Muchas gracias.

Lo que son telecomunicaciones lo han hecho bastante bien en las últimas semanas (TEF +% desde los atentados), incluso podríamos decir que se han comportado como "sector refugio", en los próximos meses deberían verse beneficiadas por las bajadas de tipos de interés (dado su elevado endeudamiento)y el posible apoyo de los gobiernos, como la reducción de la tasa radioeléctrica en España o la posibilidad de compartir costes de redes UMTS en Europa. TPI, creemos que está en niveles interesantes de compra, no recogiendo siquiera el valor de su negocio tradicional ( y olvidándonos de sus inversiones en Latam e Internet). También debería recuperar posiciones, las dos empresas están en nuestra cartera modelo. En cuanto a recuperar los niveles previos a la crisis actual, no creo que sea una cuestión de solvencia financiera, sino de cambio de escenario respecto al barajado hace año y medio (por ejemplo, ahora la rentabilidad de las UMTS no se estima tan alta ni tan cercana en el tiempo, lo que hace disminuir las valoraciones).

13anónimo26/09/2001 12:19:56

¿Usted cree que una vez resuelto el tema de la posible guerra a la que nos enfrentaremos se invertirá el ciclo de la economía? ¿Cómo de rápido?. Gracias. Juan

Aunque es complicado hablar de estas cosas, creo que esta nueva guerra será larga, y mucho más finaciero-económico-política-diplomática que militar, o al menos así parecen estar considerándolo los principales estrategas mundiales y esa es la sensación que se está implantando en los mercados con la búsqueda de apoyos de Estados Unidos en todos los ámbitos, en un intento de aislar política y financieramente a los terroristas. Creo que la prima de riesgo de un posible ataque se mantendrá en el mercado pero se irá reduciendo progresivamente, y que en un momento dado se podrá prestar más atención a los datos macroeconómicos y a los beneficios empresariales.

14anónimo26/09/2001 12:23:12

La bolsa realmente la mueve el mercado o las grandes empresas hacen que vaya en uno u otro sentido de acuerdo a sus intereses, si no, no se explica que una alta prevision de beneficios caigan tanto algunos valores.

Las bolsas son transparentes, es la ley de la oferta y la demanda, aunque evidentemente hay valores más líquidos que otros. El mercado descuenta expectativas y, si existe el riesgo de que éstas no se cumplan, penaliza a los valores a los que antes premiaba en base a dichas expectativas. Otra cosa es que la bolsa "se pase" descontando unas expectativas excesivamente pesimistas dado un escenario de crecimiento económico sujeto a incertidumbre en el corto plazo.

15anónimo26/09/2001 12:32:18

Buenos dias Sra. Aguirre puede conllevar la actual crisis a una demanda de capital por parte de EEUU, por la desaparicion del superavit presupuestario, y desencadenar una reentrada de capital desde los paises emergentes. Supongo q al mismo tiempo conlleva una crisis financiera internacional

Como hemos podido ver en las últimas semanas, ahora el tema del superávit presupuestario ha perdido importancia y lo realmente importante es reactivar la economía. Ya se han aprobado incrementos de gasto público (para defensa, reconstrucción) y podríamos ver reducciones de impuestos (aunque es más razonable, como dice Greenspan, esperar un par de semanas y ver el impacto real en el corto plazo). También parece que hay repatriación de capitales a Estados Unidos, y los países emergentes, dadas sus elevadas necesidades de financiación y su dependencia externa al respecto, son los que se pueden encontrar en peor situación relativa o en los que puede existir más incertidumbre a corto plazo, aunque volvemos a lo mismo: todo dependerá de que se siga haciendo una buena gestión de la crisis y de que se recupere las expectativas de inversión y consumo en el medio plazo.

16anónimo26/09/2001 12:37:04

¿Con más de seis meses de tendencia bajista en las bolsas, es aconsejable entrar en valores defensivos o también estos se encuentran sobrevalorados?

La cartera de inversión que recomendamos actualmente a nuestros clientes tiene un sesgo bastante defensivo. Aunque la volatilidad del mercado y la incertidumbre aún existente impide determinar si hemos visto los suelos con seguridad, creo que los niveles alcanzados y teniendo como horizonte de inversión el medio plazo, ofrecen oportunidades de inversión atractivas. En cuanto al sesgo defensivo, optamos por valores con alta rentabilidad por dividendo (Iberdrola, Endesa, REE, Acesa) o con estabilidad en resultados a pesar de la desaceleración econonómica (ACS, Inditex). No creemos que estén sobrevalorados, de hecho aunque han caído menos que otros valores más ligados al ciclo económico, también han sufrido un castigo excesivo.

17anónimo26/09/2001 12:41:04

MENSAJE DE DESPEDIDA:

Encantada de haber charlado con todos ustedes, esperemos que se confirmen las hipótesis de recuperación económica en el medio plazo y esto permita que las bolsas recuperen posiciones pronto y de forma sostenida. Y que la próxima vez podamos hablar en un entorno bursátil más favorable. Un saludo.

18anónimo25/09/2001 08:22:41

El gobierno de los Estados Unidos controla en gran medida los movimientos de las bolsas internacionales, tras el atentado del pasado 11 de Septiembre, nuestro gobierno forma parte de la coalicion encargada de exterminar a grupos opositores. ¿ Cuanto costara a los ciudadanos españoles esta nueva cruzada? ¿En que medida estamos obligados a subvencionar esta causa?

19anónimo26/09/2001 09:58:53

En qué niveles concluirá el año el Ibex 35?

20anónimo26/09/2001 10:26:04

¿No sabían los americanos que esto iba a suceder?

21anónimo26/09/2001 10:26:04

¿Qué efectos positivos tendrán los acontecimientos del 11 de septiembre para el gobierno Bush?

22anónimo26/09/2001 10:57:11

Buenos días, Sra. Aguirre. ¿Cree usted que la actual crisis económica y bursátil se debe a una auténtica recesión y a esa consabida bajada cíclica o es, como ya ha ocurrido en otras ocasiones, que el temor de crisis y los rumores q

23anónimo26/09/2001 11:00:18

Hola. Hace apenas año y medio a algunos analistas se les llenaba la boca asegurando que con la nueva economía los ciclos económicos eran cosa del pasado. ¿Qué opina de aquel espejismo? ¿Cómo pudieron ser tan naif esos analistas y muchos empresarios que se lanzaron a la piscina sin agua de Internet? (la peor parte se la llevaron los trabajadores que contrataron y que ahora están en la calle)

24anónimo26/09/2001 11:00:18

Dado el escándalo Gescartera y la dimisión de Pilar Valiente, que cambios podemos esperar en cuanto a la regulación del mercado de valores español?

25anónimo26/09/2001 11:18:11

¿Cuál cree que será el comportamiento de los tipos de interés en un contexto de guerra sin resultados inmediatos, con muertos de todos los países OTAN y creciente hostilidad de los países islámicos?

26anónimo26/09/2001 11:23:39

¿Renta4 sigue apostando fuerte por la tecnología?

27anónimo26/09/2001 11:37:35

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28anónimo26/09/2001 11:39:19

Leo que es usted analista fundamental. Como sabe,no siempre el mercado atiende a los fundamentales para valorar las empresas...Bien al contrario hemos sido testigos de una autentica fiebre en los valores tecnológicos durante el primer trimestre de 2000, que ha traido más de un disgusto a miles de inversores que prescindieron de la gran sobrevaloracion de dichas empresas a la hora de invertir su dinero. Lamentablemente, esta situación pudo ser debida, en parte, a la falta de advertencias por parte de los analistas, según delata mi modesta hemeroteca. Mi pregunta es ¿cree vd que ponen las agencias de valores y los medios de comunicacion el suficiente empeño en advertir al inversor en que invierte su dinero y cuales son los riesgos que corre? ¿No piensa que deben los analistas en general asumir en mayor medida la responsabilidad de haber introducido a tanta gente en aquella burbuja especulativa?. Muchas Gracias. Paco. Valencia

29anónimo26/09/2001 11:55:57

Sobre Gamesa;siendo analista fundamental,no cree q el castigo ha sido más que excesivo pues en el sector aeronáutico sus ingresos son infimos y con las energías alternativas y con lo que se avecina creo que es una empresa más que interesante ahora más que nunca ,pues los niveles actuales son muy baratos,teniendo en cuenta que será claramente la energía del futuro,pues el petróleo esta de capa caída.Y sólo por la aparición de unos informes a finales de Agosto de un banco americano empezó la sinrazon de su caida .Que opina de este valor a medio plazo (6meses).Gracias.

30anónimo26/09/2001 12:23:28

¿Qué tenemos que decir los particulares en el mercado? ¿Es cierto que si todos vendiéramos nuestras acciones los índices apenas se moverían?

31anónimo26/09/2001 12:23:28

Buenos días, señora Aguirre, mi intranquilidad viene dada porque me he encontrado atrapado en esta enorme crisis con buena parte de mis ahorros invertidos en fondos de inversión de renta variable y acciones tipo "agujero negro" como teléfonica móviles y hoy por hoy pierdo la mayor parte de mi dinero. Yo compré más o menos en plena borrachera "burbujera" y mi pregunta es, ¿cree usted que alguna vez podré recuperar mi dinero, ya no le digo, ganar, sino recuperar? muchas gracias.

32anónimo26/09/2001 12:27:13

Hola. Perdone mi ignorancia en estos temas, pero ¿qué es un analista o análisis fundamental?

33anónimo26/09/2001 12:31:29

Cómo cree que afectará la actual situación político económica a Latinoamérica y especialmente a Argentina? En qué medida dependen ahora las cotizaciones de las mayores compañías de una eventual recuperación de la región?

34anónimo26/09/2001 12:33:34

Cree que en momentos de elevada volatilidad como el actual los pequeños inversores estamos indefensos ante inversores profesionales e institucionales que son capaces de ganar en mercados bajistas o en operaciones a corto plazo? Qué estrategia recomienda?

35anónimo26/09/2001 12:34:41

hay lugar para pensar en un globo provocado por la guerra?