Pescar en río revuelto

"A río revuelto, ganancia de pescadores". Si se aplica este viejo refrán a la industria de la inversión colectiva, el río revuelto sería el sector de los fondos españoles, donde las gestoras locales están viendo cómo cae en picado el patrimonio y el número de clientes, mientras que los pescadores estarían encarnados por las gestoras extranjeras que, poco a poco, aumentan su cuota de mercado. Es una mejora sigilosa, sin querer levantar ampollas. No en vano, sus competidores son al mismo tiempo la palanca indispensable para crecer en un mercado donde la distribución de productos financieros sigue férreamente controlada por bancos y cajas.

En el ejercicio 2010 el patrimonio bajo gestión de las entidades españolas disminuyó en 25.164 millones de euros, un 15,41%, situándose en 138.000 millones. En el caso de los partícipes, el retroceso fue de casi 300.000 clientes, un 5,28%, hasta los 5,3 millones de partícipes. En el mismo periodo, las 17 mayores gestoras extranjeras vieron cómo su volumen de activos creció en 15.800 millones, hasta situarse en 32.200 millones. La Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva (Inverco) estima que el conjunto de las gestoras foráneas ya maneja un patrimonio de 48.000 millones.

Los beneficiados de la guerra de depósitos han sido los grupos foráneos

Esta tendencia es consecuencia de la suma de diferentes factores: la guerra de depósitos de las entidades españolas; la estructura conservadora de las carteras de los inversores locales; la mayor cultura financiera de los clientes, que les lleva a buscar una mayor diversificación de activos; la menor reticencia de bancos y cajas a vender en sus redes productos de terceros, y la caída de la Bolsa española en un entorno de bonanza para la renta variable mundial.

"La crisis económica ha provocado cambios en la demanda", explica Antonio Salido, director de marketing de Fidelity. "Por un lado, los clientes institucionales, que estaban muy invertidos en deuda pública española, han comprendido con la crisis de deuda soberana que es muy importante no concentrarse en las emisiones de un solo país, buscando productos expuestos a renta fija de otras áreas geográficas. Por otro, el mal comportamiento del Ibex 35 ha abierto los ojos tanto a institucionales como a minoristas, de la necesidad de buscar fondos que den exposición a otros mercados", comenta Salido. "En ambos casos, las gestoras internacionales ofrecemos una gama de productos más amplia, con mayor experiencia y de mayor tamaño", añade el directivo de Fidelity.

Esta opinión es compartida por Alastair Seymour, responsable de Henderson para España y Portugal. "En los productos conservadores las gestoras locales pueden satisfacer la demanda de sus clientes, pero en otra clase de activos las extranjeras tenemos ventajas competitivas. En Japón, por ejemplo, el consenso de mercado apunta a una recuperación. ¿Qué gestora local tiene un producto de small caps en ese país?", reflexiona Seymour.

Pedro Dañobeitia, director general de DWS Investments Iberia y Latinoamérica, recuerda que en 2007, con los primeros fogonazos de la crisis, la tendencia fue la contraria. "Entonces, se produjo una vuelta a casa del dinero. El comienzo de la guerra del pasivo, sin embargo, ha dado la vuelta a la situación. Mucho dinero minorista, colocado en gran medida en fondos monetarios y de renta fija a corto plazo, salió en busca de la rentabilidad de los depósitos, reduciendo el patrimonio de las gestoras locales. Además, los inversores más especializados (fondos de pensiones, clientes de banca privada) han empezado a buscar productos más especializados". Dañobeitia recuerda que el trasvase de capital hacia gestoras extranjeras también se está dando en otros países. "Ahora bien, las entidades españolas se están reorganizando, están haciendo los deberes y pronto empezarán a tener suscripciones netas".

Javier Dorado, director general de JP Morgan AM, para España y Portugal, destaca el papel que están teniendo las entidades españolas en la redistribución del patrimonio. "La crisis nos ha puesto a todos delante del espejo. Nos hemos dado cuenta de lo que sabemos hacer y de lo que no. Las entidades españolas, en un mundo globalizado y muy competitivo, se han concienciado de que deben ofrecer un producto aunque no lo gestionen ellas si es lo mejor para sus clientes".

¿Continuará la buena racha para las gestoras extranjeras en 2011? Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal, reconoce que va a depender en buena medida de las políticas comerciales que elijan las entidades financieras locales. "En 2010 se vivió un proceso de canibalización. La agresiva campaña de depósitos de bancos y cajas provocó una fuerte salida de dinero de los fondos conservadores, los de mayor peso en la industria, que fue a parar a productos de pasivo. Para competir con rentabilidades superiores al 4% de algunos depósitos, las gestoras deben ofrecer fondos de mayor valor añadido y ahí es donde los grupos extranjeros somos más fuertes", argumenta Bergareche. -