No se asuste, mire a largo plazo

Es difícil llamar a la calma cuando el mercado está dominado por el miedo. La euforia y el pánico son movimientos gregarios de contagio instantáneo entre los inversores. Las dudas acerca de la fortaleza de la recuperación económica en Estados Unidos y la crisis de deuda soberana en la periferia europea han disparado las ventas en las Bolsas. En este contexto, el equipo de estrategia de Merrill Lynch ha publicado recientemente un extenso estudio sobre el comportamiento de los mercados desde 1800. La idea es enseñar a los clientes a tener una perspectiva histórica en la evolución del precio de los activos. Estos expertos señalan que actualmente el pesimismo del mercado está centrado en las acciones, la liquidez, las telecomunicaciones y el consumo; mientras que los activos que despiertan optimismo son bonos, oro, Asia / Pacífico, mercados emergentes y materias primas. "Pensamos que el pesimismo en renta variable y el optimismo en bonos es exagerado, y creemos que la confianza en emergentes y oro está justificada", señalan. Las principales conclusiones del estudio son las siguientes:

- Renta variable. En el largo plazo, el mercado de acciones tiende a revalorizarse. Un dólar invertido en grandes empresas estadounidenses en 1824 tendría hoy un valor nominal de 333 dólares. Si se le sumasen los dividendos, ese dólar equivaldría hoy a más de tres millones de dólares.

- Inflación. La rentabilidad de la Bolsa en los últimos 140 años ha sido erosionada por la inflación y los frecuentes mercados bajistas. Por ejemplo, el índice S&P 5000 ha tenido una rentabilidad real negativa en casi uno de cada dos años desde 1871.

- Bonos. Los bonos han tenido mercados alcistas y bajistas diferentes. La mayor fase alcista es desde 1981 hasta la actualidad, en el que la rentabilidad ha caído desde el 15% al 3%. El rédito medio de los bonos a largo plazo (más de diez años) de Estados Unidos desde 1800 ha sido del 5%.

- Tipos a corto plazo. Desde 1981, los tipos de interés a corto plazo (tres meses) han caído hasta su nivel actual próximo al 0,11%, significativamente por debajo de su media de los últimos 90 años, situada en el 3,8%. "La rentabilidad de la liquidez es históricamente baja y creemos que permanecerá así los próximos dos años", según Merrill Lynch.

- Inmuebles. Entre 1997 y 2006 hubo una burbuja inmobiliaria y el precio de los pisos en Estados Unidos creció un 85%. Desde el pico de 2006, el valor real de los inmuebles ha caído un 36% y ahora están en el mismo nivel que en 2000.

- Oro. La política de tipos a interés del 0% en la mayoría de los principales países industrializados está alimentando otro mercado alcista en el oro: en los últimos cuatro años el precio ha crecido desde 600 dólares / onza a casi 1.400 dólares. Merrill Lynch tiene un precio objetivo de 1.500 dólares para este activo.