"Aunque con operaciones pequeñas y medianas, éste va ser un buen año"

El fondo de capital riesgo Dougthy Hanson aterrizó en España en septiembre de 2006 y colocó al frente de su oficina en Madrid a un joven ejecutivo que velaba armas en

JP Morgan. Apenas habían transcurrido tres meses cuando dio la campanada con la compra del Grupo Avanza, que arrebató a la familia Cosmen, y otros fondos como Apax. En noviembre de 2007 compró CTSA y en abril de 2008,

Alosa. Hace una semana se hacía con dos importantes líneas de autobuses que unen Madrid con Parla y Getafe adquiridas a Trapsa, una de las filiales del Grupo Marsans, propiedad de Gonzalo Pascual y del presidente de la CEOE, Gerardo Díaz Ferrán. Junto a su ya eterno competidor Alsa, se ha consolidado uno de los dos grandes grupos de transporte urbano y por carretera de España con una plantilla próxima a los 5.000 trabajadores y una facturación anual que se aproxima también a los 400 millones de euros.

"En Trapsa no hemos comprado una empresa, sino unos activos"

"El precio de las dos líneas de Madrid ha sido muy inferior al que se ha publicado"

Pregunta. Supongo que les resulta familiar la sospecha de que se hayan aprovechado de las circunstancias por las que atraviesa el Grupo Marsans.

Respuesta. Si es muy fácil extraer esa conclusión de que hemos aprovechado la situación de los vendedores, pero no es la realidad. Estaba en venta hace ya tiempo, la analizamos en 2008, y estas circunstancias últimas lo único que han hecho es precipitar las fechas, pero no han sido, ni mucho menos, el origen de la operación.

P. En cuanto al precio, hay cierta contradicción entre los 70 millones de euros que ha trascendido por las dos concesiones, y los 100 millones en que se valoraba hace unos meses toda la compañía.

R. Hemos acordado no hacer pública la cifra, pero si le puedo confirmar que ha sido muy inferior a lo que se ha publicado. Nosotros llevamos trabajando con Trapsa desde febrero o marzo de 2008 y al final le hemos comprado las líneas que más sentido tienen para nosotros.

P. En las ofertas iniciales, ¿se incluía toda la compañía?

R. No, porque Trapsa tiene una serie de negocios en los que nunca hemos estado interesados, nos enfocamos fundamentalmente a líneas de autobuses regulares.

P. ¿Van a seguir comprando entonces las líneas de Trapsa en Galicia, Andalucía...?

R. De momento nos hemos enfocado en Madrid y, en principio, no tenemos previstas otras compras por ahora.

P. Las peculiaridades del Grupo Marsans, como la de no tratarse de un holding sino de un grupo de empresas entrecruzadas, ¿han facilitado la operación o la han complicado?

R. Nosotros no hemos comprado una empresa, sino unos activos con sus correspondientes pasivos, que naturalmente vamos a pagar, y nos hacemos cargo de sus empleados, pero no hemos comprado una empresa.

P. ¿Ha habido competencia en la compra?

R. Creo que sí. Aunque no tengo una transparencia completa, nuestra impresión es que ha habido otras ofertas.

P. ¿Eso ha supuesto un precio más alto?

R. La competencia siempre influye en los precios, pero llevábamos tanto trabajo adelantado desde 2008 que era muy difícil que los demás llegaran a conclusiones finales en un breve espacio de tiempo. Llevábamos mucha delantera. Y en la última oferta presentamos una propuesta que convenció a los vendedores.

P. Y al margen de Trapsa, ¿están preparando alguna nueva adquisición?

R. No tenemos previsto nada inmediato, porque Avanza ha crecido bastante. No veo una adquisición importante a corto plazo. Quizás algún activo que nos encaje bien, pero, en todo caso, serían cosas pequeñas.

P. ¿Ha influido en la operación la reciente prolongación de las concesiones durante 15 años acordada en la Comunidad de Madrid?

R. No, porque al final en unos servicios de este tipo, cuando el cliente, sea el Ayuntamiento, la Comunidad o el Gobierno Central, está contento con ellos, es difícil que los corten. Conoces el mercado, los tráficos..., y tampoco es una actividad en la que se gane mucho dinero. Hay líneas que no son rentables, pero se completan con otras que sí lo son. La prolongación de las concesiones en Madrid ha ayudado, pero no ha sido determinante.

P. ¿Tienen miedo ante las próximas renovaciones del Ministerio de Transportes? ¿Pueden perder o ganar algunas?

R. No. No nos dan miedo porque conocemos bien el negocio y tenemos capacidad de ofertar con flotas nuevas, con músculo financiero..., si acaso es una oportunidad.

P. O sea que pueden adquirir algunas líneas nuevas...

R. Sí, pero con criterios muy pragmáticos. Sin hacer locuras y tirar precios porque al final tienes que estar seguro de que el negocio funcione. No preveo grandes cambios.

P. Pero el momento parece bueno para las compras...

R. Creemos que sí, pero también tiene sus riesgos. La decisión no es fácil. Estamos apostando porque la economía española volverá a crecer a finales de 2010 o principios de 2011, pero si se retrasa dos o tres años esa salida de la recesión, las cuentas no salen bien.

P. ¿Preparan también inversiones en otros sectores?

R. Sí. Analizamos constantemente varios sectores industriales. Dedicamos muchos días y muchas noches a estudiar sectores y entender dónde tiene sentido invertir.

P. ¿Y cuáles miran con especial atención?

R. Los sectores recurrentes. Empresas que, por dar un ejemplo, tienen que revender toda su cartera cada año no nos interesan. En cambio, transporte de autobuses, con ventas recurrentes o de telecomunicaciones o similares, si tienen interés. A veces incluso hacemos cosas más complicadas porque tenemos mucha capacidad de gestión operativa.

P. Hay sectores, como el de artículos de lujo, nuevas tecnologías..., en los que están presentes en otros países, pero no en España...

R. Sí, también hemos mirado en España empresas del sector del lujo. Pero fíjese cómo ha cambiado en los dos últimos años. Puede que ahora efectivamente sea un buen momento.

P. ¿Qué hay detrás de esa vocación de compra a empresas familiares?

R. Siempre hemos pensado que en las empresas familiares hay más posibilidades de profesionalizar la compañía sin perder la vocación familiar. Ellos suelen tener una visión del negocio muy clara, pero a veces la gestión no está profesionalizada. Y ahí es donde tradicionalmente nosotros hemos generado valor. Es más fácil hacer eso que comprar un negocio que ha pasado por varias manos y al que se ha exprimido cualquier posibilidad de mejora operativa. Un 60% de nuestra cartera han sido negocios familiares.

P. Y se aprovechan también situaciones de divergencias o diferencias entre los distintos miembros de las familias...

R. Cuando pasan a la segunda o tercera generación efectivamente las posibilidades de venta aumentan.

P. ¿Qué va ocurrir en los próximos meses?

R. El mercado puede empezar a ser potencialmente atractivo porque pensamos que la financiación va a volver. No sé si ahora o en junio. Desde 2008 llevábamos sin que se moviera nada, y desde octubre o noviembre estamos viendo cosas. Es cierto que los bancos siguen sin prestar mucho, pero sí participan en operaciones con grandes márgenes, en las que van a ganar mucho dinero. Creemos que este año va a ser bueno, aunque las operaciones serán todavía pequeñas y medianas. Las grandes operaciones de miles de millones siguen siendo difíciles por la financiación. Nosotros somos un fondo de middle market en el mercado europeo, que es justo adonde se orienta el mercado.