El mercado vuelve a financiar

La Bolsa empieza a recobrar poco a poco una de sus funciones principales: ser una alternativa de financiación para las empresas. La apertura del mercado se observa en el repunte de las ampliaciones de capital. En el primer semestre de 2009, las compañías cotizadas españolas han captado a través de estas operaciones un total de 7.986 millones de euros. Esta cantidad supone un aumento del 61% con respecto a los 4.931 millones obtenidos en el mismo periodo del año anterior.

"Hay dos razones que explican el repunte de las ampliaciones de capital", explica Iván San Félix, analista de Renta 4. "La primera es porque las empresas necesitan dinero y los préstamos bancarios todavía están muy restringidos. Además, el rebote que acumula la Bolsa abarata a las empresas el pedir dinero al mercado, ya que con las acciones en mínimos el efecto dilutivo era mucho mayor", argumenta este experto.

La amplia tipología obliga al inversor a estudiar caso por caso cada emisión

Cuando una empresa emite nuevos títulos, su decisión implica oportunidades y riesgos, tanto para los actuales accionistas de la compañía como para los potenciales nuevos socios. ¿Debo acudir a la ampliación para que mi participación en la empresa no pierda peso? ¿Aprovecho la emisión para entrar en el capital de la empresa? Como ninguna ampliación de capital se asemeja a otra, los analistas recomiendan a los inversones estudiar bien, caso por caso, cada operación.

En las operaciones que ha habido en el primer semestre ha quedado en evidencia la heterogeneidad de las emisiones. Hay compañías que amplían capital para sanear su balance y reestructurar su deuda (NH Hoteles, Natra o Jazztel); otras lo hacen para financiar alguna adquisición (Bankinter, Gas Natural), y otras, para remunerar a sus accionistas (Abertis). Asimismo, aunque la mayoría de las emisiones ofrecen derechos preferentes de suscripción, hay algunas que no lo ofrecen (Iberdrola).

"Esta amplia tipología obliga al inversor a analizar con detalle toda la información, y a las empresas, a explicar con la mayor transparencia posible por qué y para qué piden ese dinero. Toda ampliación lleva aparejada una dilución en el accionariado, salvo aquellas que se hagan para comprar otra empresa y que puedan obtener sinergias por esta operación", señala Alberto Roldán, jefe de análisis de Inverseguros. En su opinión, habrá más ampliaciones en el segundo semestre, "sobre todo dentro del sector financiero".

La CNMV ha publicado un documento titulado Las preguntas que debe hacerse todo accionista de una compañía cotizada. En este trabajo dedica un apartado a las ampliaciones de capital. "Suelen requerir la elaboración de un folleto informativo que recoge las características de la operación, con un apartado de especial relevancia para los inversores en el que se detallan los factores de riesgo", explica el supervisor.

Uno de los aspectos clave en una ampliación de capital son los derechos de suscripción preferente. Se trata de un derecho de los accionistas cuando la sociedad realiza una ampliación de capital, aunque excepcionalmente la junta o el consejo pueden excluirlo. Su finalidad es permitirles mantener el mismo porcentaje de participación en el capital social y evitar el efecto dilución que se produciría si no se estableciese este mecanismo.

Los derechos de suscripción preferente son valores que cotizan en Bolsa, por lo que el accionista tiene tres alternativas. Puede acudir a la ampliación de capital ejerciendo los derechos que le han asignado; puede venderlos en el mercado, en su totalidad o en parte, o puede adquirir más derechos de los que le han concedido para posteriormente acudir a la ampliación e incrementar la participación en el capital. "Los derechos que no hayan sido ejercicios durante el periodo de negociación se extinguen, por lo que el titular debe estar atento al plazo durante el cual puede venderlos o ejercerlos", recuerda la CNMV.

Durante los primeros días de cotización de los derechos suele haber mucha volatilidad y suelen surgir oportunidades para hacer operaciones de arbitraje entre el precio de los derechos y el de las acciones.

Un aspecto a considerar por el inversor es el tratamiento fiscal. "Vender un derecho es más rentable fiscalmente para el accionista que cobrar un dividendo, porque éste tiene retención y luego tributa a partir de los 1.500 euros", apunta Roldán.