Pequeños y europeos

El fondo Carmignac Euro-Entrepreneurs invierte fundamentalmente en acciones de pequeñas y medianas empresas de la zona euro (en España se distribuyen otros 69 fondos con parecida política de inversión). Su cartera está diversificada entre 50 o 60 valores, concentrando un 20% en empresas de salud y otro 20% en materias primas y energía. El resto se reparte entre acciones de compañías con un elevado nivel de flujo de caja libre (el dinero que son capaces de generar las empresas después de que se han tenido en cuenta sus inversiones en plantas y equipos).

Según el gestor del fondo, Jordan Cvetanovsky, la inversión se realiza en empresas que son "robustas, aunque no necesariamente cíclicas". El patrimonio está invertido en un 92%, dejando el 8% restante en liquidez. Sin embargo, en este momento, y ante las dificultades por las que pasan las Bolsas, tienen cubierta una parte de la cartera con futuros financieros, lo que termina haciendo que la exposición al riesgo sea de tan sólo el 80%. Subraya Cvetanovsky las dificultades de realizar las coberturas con éxito en un momento como éste en el que se suceden con toda rapidez días de subidas y bajadas fortísimas en Bolsa.

Entre las decisiones menos afortunadas del fondo estuvo el mantener las posiciones en China durante más tiempo del conveniente ya que no previeron que la economía china se iba a desacelerar tan rápidamente tras los Juegos Olímpicos. Algo parecido les sucedió con Rusia, aunque en este caso evitaron parte del colapso que han sufrido las cotizaciones allí ya que cubrieron parte de la cartera con futuros de la Bolsa rusa.

También cree el gestor del fondo que entraron demasiado pronto en empresas relacionadas con el sector inmobiliario en Austria y cita en concreto Inmmoeast. Lo explica diciendo que cuando compraron "la empresa cotizaba a un 40% de lo que era su valor contable sin imaginar que llegaría a cotizar a un 18% de ese valor".

Un acierto ha sido la reducción en empresas relacionadas con las materias primas agrícolas y la energía (fertilizantes, minas, etcétera) aunque no supieron ver venir con tiempo suficiente la caída de sus precios. También el no haber tenido en la cartera del fondo ni bancos ni empresas de construcción o inmobiliarias.

Entre las mejores inversiones cita la compra de acciones de Smit, la compañía holandesa de servicios portuarios, ya que realizaron la inversión cuando llegó a sus niveles mínimos. Otra inversión acertada fue la compra de Pure Circle, una empresa especializada en la obtención de extractos naturales, entre ellos, productos que sean alternativos al azúcar y cuyos clientes son empresas como Pepsico.

Preguntado sobre el futuro de este tipo de fondos, Cvetanovsky se muestra optimista ("las empresas ya están muy baratas") aunque admite que "si el mercado se guía más por impulsos que por valoración aún se podrían vivir malos momentos".

El fondo tiene un patrimonio de 170 millones de euros y las comisiones y gastos anuales (TER) cargados por la gestora ascienden a algo más de 1,57% sobre el patrimonio total, un 18% por debajo de la media de gastos para la clase de fondos con parecida política de inversión, que es del 1,90%.

Juan Ignacio Crespo es director europeo en Thomson Reuters.