Búsqueda desde las alturas

La bolsa española ha ganando en el año un 6,6% y tras el acelerón de final de 2003, muchos valores ya superan o se encuentran bien valorados. Ahora se espera el oxígeno de una bajada de tipos de interés, pero parece que por valoración el mercado no da mucho más de sí. Tres firmas del mercado ofrecen su cartera ideal para ganar, en un año que se vislumbra con poco recorrido al alza.

Hace sólo unos días, cuando el índice Ibex 35 superó los 8.300 puntos, el presidente de una casa de valores tiraba piedras sobre su tejado al afirmar que en un par de meses se había conseguido el objetivo de ganancia marcado para todo el ejercicio.

Muchos analistas dan por concluido el ciclo de subidas: primero fueron los valores de crecimiento, luego los baratos y, por último, los rezagados

Otras teorías que gustan del comportamiento repetitivo de los inversores explican que ya se ha producido el habitual ciclo de subida. Frederik Artesani, socio director de la firma de análisis Antorcha Financiera, comenta que en un ciclo de subida como el iniciado en marzo de 2003 comienzan tirando los valores de crecimiento, luego siguen aquellos que se encuentran baratos y, por último, los inversores buscan los rezagados cuya principal característica es esa, no haber contado con alzas aunque no existan motivos económicos para esa subida.

Esta situación de valoraciones ajustadas en las acciones que está llevando a movimientos tanto al alza o a la baja muy cortos después de tocar los máximos anuales, se produce en un momento de elevada liquidez donde muchos inversores están dispuestos a entrar atraídos por las fuertes ganancias del pasado año y la buena marcha del acutal ejercicio.

Estas son las apuestas de tres firmas de inversión para sortear con éxito esta difícil situación del mercado.

Los analistas de Gesconsult apuestan por Gas Natural, ya que consideran que el valor se ha quedado descolgado de la revalorización del Ibex en 2003, mientras que el sector continúa con unas altas expectativas de crecimiento del 12,5% para el periodo 2003-06. Además, ofrece buenas expectativas en 2004 en cuanto a la recuperación de los márgenes en la comercialización del gas. También aprecian una mejora de las expectativas en Latinoamérica.

Otra de las opciones de Gesconsult es Gamesa, la empresa del sector que mejores márgenes presenta y tiene unas buenas expectativas de expansión al resto de Europa y EE UU. Por su parte, Iberdrola es la eléctrica española con menor nivel de endeudamiento y que mejor gestión ha realizado en los últimos años.

Ence "es un valor de carácter cíclico que, tras haber estado penalizado en los últimos años, creemos que éste puede ser su año". La empresa está cotizando con un fuerte descuento (25%) respecto a sus ratios de 1995-2002. La apuesta financiera de Gesconsult es el Banco Popular ya que es un valor que no provoca grandes sustos y un banco con el mejor ratio de eficiencia de toda Europa. Se prevé un crecimiento de sus beneficios del 12% en 2004-2006. "Es un banco que realiza una excelente gestión de sus diferenciales en tipos de interés, lo que le ha permitido alcanzar uno de los márgenes de intermediación más altos".

Por último, apuestan por Aldeasa ya que el futuro de la compañía ha quedado más que aclarado después de que AENA le haya renovado y ampliado el contrato de explotación de las tiendas aeroportuarias en Barajas y seguramente renueve otras concesiones en un ejericio de recuperación del sector turístico.

Positiva Lationamérica

Los analistas de Atlas Capital Patrimonios optan por seis valores. Consideran a Telefónica como la compañía europea del sector con balance más equilibrado, atractivo dividendo, plan de recompra de acciones, elevada exposición a Brasil (mercado con fuerte potencial). En Endesa destacan su fuerte recorte de costes, elevada rentabilidad por dividendo, exposición a Latinoamérica y la próxima OPV de Auna. En el Banco Santander valoran el fuerte crecimiento en negocio nacional, visión estratégica clara y mejora de eficiencia.

En las constructoras, Atlas Capital escoge a Acciona ya que es la constructora española con valoraciones más atractivas, buenos resultados y elevada caja por la venta de Vodafone. En Acerinox consideran que pese a la caída en su beneficio y la huelga en su planta de Cádiz "creemos que los precios actuales ya descuentan un escenario negativo". Por último su cartera de valores españoles se compondría con Inditex ya que la caída en sus ventas (superficie comparable) ha castigado a la cotización y ha provocado que cotice a múltiplos más atractivos. "Esperamos que a lo largo de este año vuelva a su senda de crecimiento".

La cartera de inversión elaborada por el banco Banif es más amplia y se compone de 10 valores. "Telefónica ofrece uno de los crecimientos de resultados más elevados del sector. El incremento estimado del EBIDTA (resultado bruto operativo) es de un 7,6% en 2004 y de un 6% en 2005". De Repsol-YPF resaltan sobre todo el momento favorable en Argentina, derivado del nuevo marco regulatorio. "Pensamos que en los próximos meses, podríamos ver las primeras subidas de las tarifas de gas desde que quedaron congeladas en moneda local desde el 2002".

En Altadis, la expansión internacional y subida de tarifas animan los resultados. La eléctrica Iberdrola es otra apuesta de Banif para este año por su elevada rentabilidad por dividendo y fortaleza de balance. "La compañía no defraudará y será una de las empresas de utilities que ofrezca una de las remuneraciones más atractivas a sus accionistas, sobre todo tras el anuncio de un incremento de 10% en el pago de dividendos".

Y apuntan: "Ferrovial sigue siendo nuestro valor preferido dentro del sector. La expansión internacional, las adquisiciones realizadas y su sólida posición en infraestructuras en España hacen el valor atractivo con un precio objetivo de 24 euros".

En cuanto a bancos, los analistas de Banif apuestan por Popular y BBVA. Del primero destacan su plan que les llevará a alcanzar un beneficio neto de 1.000 millones de euros en 2005. Respecto al BBVA resaltan el éxito de la apuesta en México y buenos resultados en 2003. Por último su cartera se completa con Enagás por el control de costes y aumento de beneficios. En el caso de Indra apuestan por su expansión internacional. La papelera Ence con la que coinciden con otros analistas en su elección, es un valor muy atractivo por las buenas perspectivas que ofrece a corto y medio plazo y la cobertura ante los vaivenes del dólar.