La Sociedad de Bolsas advierte a Telefónica de que tiene que adaptarse a las normas

La Sociedad de Bolsas respondió el jueves a la airada reacción de Telefónica, el valor con más peso en el mercado, que el miércoles se quejó de las modificaciones que se van a introducir en los índices. "No hay nada negociable; las normas las pone la Bolsa, y los emisores se tienen que adaptar", afirmó el presidente del Comité Técnico, Blas Calzada. Los cambios reducirán el peso del grupo Telefónica en el Ibex35 y afectarán a sus filiales Terra (pasará del 5,73% al 4%) y TPI (de 1,4% a 0,9%). La Bolsa explicó que para reducir el impacto de la medida basta con emitir más acciones.

La decisión de la Sociedad de Bolsas de limitar la ponderación en el índice Ibex de los valores que tengan menos del 40% de capital en el mercado ha encontrado una respuesta airada por parte de Telefónica, que ha amenazado con revisar su actual política de nuevas colocaciones -salida a bolsa de sociedades del grupo- así como "el mantenimiento de las actuales en el mercado español", una velada amenaza de retirada de la Bolsa.Los analistas consideran casi imposible que Telefónica cumpla su amenaza de retirarse de los índices nacionales. Es impensable, en su opinión, que la operadora lance ahora, cuando además prepara varias ampliaciones, una oferta de exclusión sobre Terra y TPI cuando, en el caso de la filial de Internet, su cotización alcanzó ayer 69,9 euros desde un precio de salida de 19 euros en noviembre.

La decisión de la Bolsa de modificar la composición de los índices, que se pondrá en marcha el 22 de septiembre, pretende que la ponderación -el peso- en los índices de los valores guarde una relación más estrecha con el número de acciones emitido.

De esa forma, según Blas Calzada, presidente del Comité Asesor Técnico de la Bolsa, "se evitarán distorsiones" y se garantiza la liquidez de unos índices que "existen para ser negociados", afirmó. En la actualidad, las empresas cotizadas ponderan en los índices por el 100% de las acciones, aunque hayan emitido un paquete muy inferior al mercado, con lo que obtienen una clara ventaja que se trata de evitar.

Valores alcistas

La importancia de la ponderación de un valor en los índices está en su inclusión en las "cestas de valores" que se utilizan para operar contra el mercado de futuros, es decir, para negociar entre las posiciones de contado, las cestas, y las de futuros, los contratos sobre el Ibex. Si un valor pasa de ponderar el 5,8% al 3,4%, eso significa que en lugar de 5,8 acciones, en la cesta de ese índice habrá que poner sólo 3,4 acciones, lo que afecta directamente a su demanda y a su precio. En definitiva, las casas de valores reparten sus carteras en función del peso de determinados valores y dirigen más dinero hacia los que más ponderan, de forma que si existe poco papel en el mercado, sus precios se disparan.

Esta situación ha sido especialmente significativa en las colocaciones de empresas tecnológicas, cuya cotización y ponderación se ha disparado con sólo un 25% en Bolsa. Así, Terra, que sacó sólo un 21,5% al mercado el pasado noviembre, pondera un 5,73% en el Ibex35, donde accedió de forma meteórica. Con la nueva normativa, reducirá su peso al 4%. La falta de liquidez ha ayudado a Terra, paradigma de las situaciones que se quiere evitar, a elevar su valor en Bolsa por encima de 7,34 billones de pesetas, superando a Endesa, Repsol o el Banco Popular en febrero.

En el mercado, y en momentos de caída de precios como los vividos hace unas semanas, se hacían algunas cuentas sobre los nuevos valores que indicaban que podía estar cotizando "en libre" tan sólo el 10% del capital.

El Comité Asesor Técnico del Ibex ha seguido la evolución de esos valores de escasa liquidez y ha estudiado diferentes fórmulas para garantizar la liquidez adecuada. Entre las posibilidades que se pusieron sobre la mesa hace unos meses estaba la de restar a la empresa matriz el valor de su participación en empresas del grupo que ponderaran al 100% en los índices, ya que su precio recoje el valor de cartera del paquete de acciones de la matriz.

Al final, la norma de limitar al 60% la ponderación de los valores que no tengan al menos el 40% de sus acciones como capital flotante, a disposición del mercado, es generosa, puesto que hay mercados que limitan la ponderación al número de acciones libres, según los responsables bursátiles. La medida finalmente propuesta afectaría, además de al grupo Telefónica, a Gas Natural, Amadeus, Acciona, Sogecable, Pryca y Continente. Para Calzada, si Telefónica quiere mantener su actual ponderación (Telefónica, Terra y TPI), basta con que saque más papel al mercado.