Epicentro chino

Desde hace años las crisis financieras dejaron de ser locales. El contagio, la propagación entre diversos mercados, constituye uno de los rasgos de esa dinámica de globalización e integración financieras amparada en una amplia desregulación y liberalización de los movimientos de capital. La convulsión iniciada en los mercados de acciones chinos ha originado pérdidas de riqueza financiera en todo el mundo y puede llegar a convertirse en el principal factor de debilidad de crecimiento de la economía mundial.

Dos episodios en la segunda economía más importante del mundo han actuado como detonantes de una de las mayores correcciones bursátiles de los últimos tiempos: las intensas caídas en las principales mercados de acciones chinos y las sucesivas devaluaciones del yuan durante este mes. Son aparentemente elementos diferenciados, pero con un denominador común: la debilidad en el ritmo de crecimiento de aquella economía y la fácil transmisión de sus efectos. Ya sea a través de caídas en el crecimiento o del inicio de guerras cambiarias.

Los sucesivos registros de menor actividad económica serían suficiente para justificar correcciones en las cotizaciones de las acciones. Pero la magnitud con que han tenido lugar refleja anomalías y deficiencias de los mercados chinos. Ponen de manifiesto esa asimetría entre la capacidad de producción de bienes de la economía china y el escaso grado de desarrollo y modernización de su sistema financiero, cuando no el dominio de la arbitrariedad en su supervisión. Reflejan igualmente las confusas y contradictorias decisiones de las autoridades chinas con el fin, primero, de estimular la actividad de esos mercados, controlar después sus naturales inercias especulativas y, finalmente, volver a potenciarlos como canalizadores del ahorro nacional. La intervención ha sido en ocasiones peor que las anomalías que se trataba de evitar, aumentando el grado de discrecionalidad, de prohibiciones operativas, que no han hecho sino aumentar el pánico vendedor. El resultado ha sido desastroso.

Todo ello tiene lugar en la economía que representa el 15% del PIB mundial y ha sido responsable de la mitad del crecimiento mundial en la última década. Ahora sí cobra sentido la simplificación de que cuando China estornuda la gripe no solo se instala en Asia. EE UU, la eurozona y el conjunto de las economías emergentes tienen a China como uno de sus principales compradores. Y si su ritmo de crecimiento sigue cayendo el estancamiento dejará de ser una hipótesis académica.

Por eso es necesario que en paralelo a las urgentes reformas del sistema financiero chino, en la dirección de modernización sugerida por las instituciones internacionales, los bancos centrales más importantes, la Reserva Federal y el BCE, mantengan la guardia y sus políticas actuales todo el tiempo que la completa estabilidad financiera global aconseje. Sin riesgos de inflación y con la estabilidad financiera y el crecimiento económico en juego, las respuestas han de ser inequívocamente estimuladoras, más en áreas como la eurozona, que apenas han consolidado su recuperación.