Al son que marque la prima de riesgo

La cartera de Banco Sabadell apuesta porque se mantenga el tirón de las economías emergentes, incluye a empresas con poca exposición a España y a la refinanciación de deuda o con exposición a la economía doméstica y con deuda pero que estén baratas, y se inclina por los valores de mayor tamaño. "Nuestra visión es positiva en un escenario de normalización de la crisis de deuda soberana y con el apoyo de emergentes. En general, preferimos Europa a España, pero creemos que el sector financiero está barato y tiene gran peso en el Ibex", dice Nicolás Fernández, jefe de análisis.

Banesto prevé que la Bolsa española suba en 2011. La entidad basa esta visión alcista en dos claves. En primer lugar, confían en el significativo sesgo hacia zonas emergentes que tienen los beneficios de las compañías españolas, "que hace compatible un bajo crecimiento económico en España con un sólido crecimiento de los resultados empresariales", según José Luis Barrera, director de análisis de Banesto. En segundo lugar, confían en la mejora de la valoración del Ibex, "a medida que algunas de las incertidumbres que afectan al mercado actualmente se vayan disipando".

La prima de riesgo de la deuda española será la clave para los inversores en 2011, según Ahorro Corporación. Esta entidad cree que el diferencial podría descender hasta los 150 puntos básicos el próximo año, lo que daría potencial a la renta variable. Según los cálculos de sus analistas, por cada 50 puntos que repunta la prima, la Bolsa registra una caída del 4,6%. La recomendación de estos expertos es tener una cartera diversificada que combine valores del Ibex 35 y compañías de mediana y pequeña capitalización. Ahorro Corporación sitúa el objetivo del Ibex en 12.500 enteros.

La visión de GVC Gaesco sobre la renta variable es optimista. Destacan que los resultados del tercer trimestre de 2010 han vuelto a superar las previsiones, circunstancia que no ha tenido reflejo en las cotizaciones. "De todos modos, aunque la Bolsa pueda estar barata, es importante que el inversor debe ser capaz de aguantar los vaivenes del mercado; si no es capaz de sufrir esta volatilidad, es mejor que deje la renta variable a un lado", advierte Xavier Cebrián, economista y gestor de esta firma. En GVC Gaesco aconsejan estar fuera de bancos e inmobiliarias y apostar por empresas diversificadas, con niveles de deuda aceptables, visibilidad de resultados y con buenas valoraciones.

Lejos de apostar por un mercado alcista, que en opinión de Alberto Roldán, jefe de análisis de Inverseguros, es lo que debería suceder si se relajaran las primas de riesgo, esta firma apuesta por una selección de compañías bajo tres criterios: que los activos sean de calidad, que sus beneficios operativos sean "visibles, entendibles y recurrentes", y que los potenciales de subida de sus acciones sean elevados. "Otro factor que valoramos es que las empresas tengan una exposición baja o muy baja a España". Inverseguros sigue sin sobreponderar a los bancos en su cartera, a pesar de que puedan parecer baratos, "porque el riesgo es muy alto".

"Seguimos viendo la Bolsa española como un mercado menos interesante que otras plazas europeas. Sin embargo, la exposición exterior y algunos negocios que han ido madurando a lo largo del año permitirán que en 2011 el comportamiento de la Bolsa española sea más próximo a otros mercados", argumenta Fernando Hernández, responsable de gestión de Inversis. En este contexto, desde esta firma señalas que los pequeños valores del parqué "pueden seguir haciéndolo bien" el próximo curso. "A esto hay que añadir que, aunque el sector financiero sigue sin gustarnos, si el año termina con BBVA y Santander en precios parecidos a los actuales existe un importante potencial en ambos", concluye Herrero.

Caja Madrid Bolsa espera una primera parte del año con volatilidad a la baja y una recuperación en la segunda mitad en función de que se avance en las reformas estructurales. "La estrategia sería apostar por valores defensivos como cartera de inversión estable y realizar apuestas de corto plazo en el resto de valores", aconseja Víctor Peiro, jefe de análisis. La variable clave en 2011, según esta entidad, será la evolución de la prima de riesgo. "Para la prima de riesgo actual la valoración es correcta y no hay potencial. Si se recuperan niveles históricos, se podrían ver subidas del 30% como mínimo", augura Peiro.

Alberto Morillo, analista de Consulnor, recomienda tener una cartera equilibrada con la que maximizar la rentabilidad y minimizar los riesgos. Para realizar esta óptima selección de valores aconsejan combinar tanto elementos de valoración como de crecimiento, y un balance saneado. "Creemos que la exposición geográfica será una de las variables más determinantes para construir una cartera con la que poder reducir los sustos", según Morillo. En este sentido, recomiendan empresas con exposición a emergentes. "En Europa apostamos por Alemania y Francia, evitando periféricos".

Los expertos de Cortal Consors espera un año "relativamente positivo" para la renta variable española si bien la primera parte del año será "complicada" por los vencimientos de deuda tanto pública como del sector financiero y las elecciones municipales y autonómicas.

"La clave será asistir a un descenso de la prima de riesgo de la deuda española. Si el diferencial entre el bono español y el alemán se sitúa en torno a los 170 puntos básicos, será factible nuestro objetivo de un Ibex superando los 11.000 puntos", explica Estefanía Ponte, analista de Cortal Consors.

Juan José Fernández-Figares, director de análisis de Link, reconoce que respecto a la evolución de la Bolsa española en 2011, todo va a depender de cómo se resuelva y en qué plazo la crisis de deuda soberana por la que atraviesa la zona euro. "Una parte importante de la solución está en manos de los Gobiernos de los países periféricos, que deberán seguir profundizando en sus reformas para reducir el déficit público y recobrar la credibilidad de los mercados". Ante este panorama incierto, Link sigue apostando por valores de corte defensivo, con sólidos fundamentales, generación de caja recurrente, elevadas rentabilidades por dividendo, buena liquidez bursátil y atractivas valoraciones.

En su escenario base (crecimiento moderado, inflación controlada, bajos tipos de interés y recuperación de los beneficios empresariales) los expertos de Renta 4 destacan que la renta variable sigue presentando unas perspectivas de rentabilidad superiores a las de los otros activos. En el caso de la Bolsa española, sin embargo, aconsejan infraponderarla a corto plazo. "Hasta que no se acote el riesgo soberano, la Bolsa no será capaz de recoger la evolución económica y de los beneficios empresariales", reconoce Natalia Aguirre, directora de análisis. Renta 4 advierte que 2011 será un año no exento de volatilidad y en el que la respuesta de los Gobiernos y bancos centrales será "clave".

Victoria Torres, directora de análisis de Self Bank, recuerda que 2010 se va como empezó: con muchas incertidumbres. "No confiamos plenamente en que estas dudas se aclaren próximamente", reconoce. Algunos de estos problemas son las presiones sobre la deuda soberana, la delicada situación del sistema financiero y el impacto de los ajustes presupuestarios en el crecimiento. "A pesar de ello, y en favor de la renta variable, hay varios factores para apoyarla con vistas a 2011", matiza Torres. Los posibles catalizadores bursátiles serían unas valoraciones "atractivas" y una previsión sobre los tipos de interés que auguran que seguirán en niveles bajos. "El exceso de liquidez suele favorecer la inversión en Bolsa".