Paz en Endesa y auge de las renovables

Más sombras que luces, y no sólo por el mayúsculo y prolongado apagón de este verano en Barcelona, en el ejercicio eléctrico que ahora acaba. 2007 ha alumbrado la nueva Endesa, que es parecida a la previa aunque con un menor perimetro por la venta y segregación de algunos de sus activos, ha acogido nuevos episodios en la enconada pugna que mantienen por el control de Iberdrola su máximo accionista, el grupo ACS, y el equipo gestor que encabeza su presidente Ignacio Sánchez Galán, y ha registrado un significativo trasvase de la euforia inversora y mediática desde el sector inmobiliario al de las energías renovables.

Como guinda, y en la recta final del ejercicio, las eléctricas han aparcado las disputas y agravios que mantenían entre ellas desde hace muchos meses, han unido sus fuerzas y han devuelto a su patronal, Unesa, su papel tradicional de lobby (grupo de presión) para enfrentarse al Gobierno por la nueva regulación de las emisiones de CO2, que les supondrá un coste en 2008 de 1.495 millones.

Inversores y banca creen que el baile corporativo seguirá en 2008 en el sector y apuntan a Unión Fenosa y Gas Natural como posibles protagonistas

Iberdrola compró en junio la estadounidense Energy East, por 6.400 millones de euros, y sacó a Bolsa en diciembre su filial de renovables

Dos años en liza

El 18 de octubre, dos años y 44 días después de que Gas Natural presentara su oferta por Endesa, finalizó una de las batallas más largas y complejas -varias OPA en juego, enfrentamiento entre reguladores y autoridades de la competencia nacionales y comunitarios y recursos y demandas en instancias judiciales domésticas y europeas- en el sector energético español. Acciona y Enel, los nuevos propietarios de Endesa, tras haberse hecho con sus compras previas y con una reciente OPA con el 92% de su capital, tomaron el control de la primera eléctrica española con la renovación de su consejo de administración. José Manuel Entrecanales, presidente de Acciona, asumió la presidencia ejecutiva de Endesa, Andrea Brentan, directivo de Enel, la vicepresidencia del consejo, y Rafael Miranda fue confirmado como consejero delegado.

Los nuevos dueños acordaron en abril, tras declarar E.ON fracasada la OPA que había presentado por Endesa, tender un puente de plata al grupo alemán y cederle activos de la eléctrica en Francia, Italia y España, además de venderle Enel su filial Viego, en una operación que ronda los 13.000 millones de euros.

Acciona, aunque tiene sólo un tercio del paquete de control de Endesa y Enel dos tercios, se adjudicó en los pactos con la italiana el liderazgo en la gestión de la eléctrica adquirida y en la filial de renovables que va a crearse -en estos momentos están en ello- con sus activos y con los de Endesa.

Donde la batalla no ha concluido, hasta ahora nadie ha tirado la toalla, es en Iberdrola. Sánchez Galán ha tratado de dificultar las maniobras de asedio a su presidencia mediante compras de otras empresas -caso de Scottish Power en 2006 y, más recientemente, de la estadounidense Energy East, adquirida a finales de junio por 6.400 millones de euros-, que han elevado mucho el precio de la eléctrica, y con la salida a Bolsa, a mediados de diciembre, de su filial de energías renovables que debutó en el parqué con una valoración de 22.388 millones de euros. Pero Florentino Pérez, presidente de ACS y dueño del 11% de la eléctrica, además de accionista de control de Unión Fenosa, donde ha incrementado recientemente su participación, no ha renunciado a su proyecto de hacerse con el control de Iberdrola, aun que su precio sea cada vez más difícil de alcanzar, y convertirla en cabeza de un grupo empresarial de energía, servicios medioambientales y nuevas tecnologías.

Inversores y bancos de inversión creen que el baile corporativo va a seguir en 2008 en este sector en España. Tal vez no se dé la barajada fusión entre Unión Fenosa e Iberdrola, desaconsejada recientemente por otra parte por el ministro de Industria, pero hay otras posibles operaciones en el horizonte, apuntadas por algunos bancos de inversión, en torno a la propia Unión Fenosa, que ha seguido en 2007 su expansión en el negocio del gas y en Egipto, y a Gas Natural, tras sus frustrados asaltos a Iberdrola y Endesa.

¿Por qué tanto empeño de las constructoras españolas por hacerse un lugar al sol en el negocio eléctrico y en el negocio energético? "Las constructoras", explican fuentes de uno de los mayores grupos del sector, "somos hoy el reflejo de nuestros principales accionistas, de los socios de control, y éstos ya no son arquitectos o ingenieros. Son financieros como los March y su Corporación Financiera Alba, o los primos Alberto Cortina y Alberto Alcocer, en ACS, donde incluso en el presidente Pérez prima ese perfil sobre el de ingeniero. O como Juan Abelló y su sociedad Torreal en Sacyr. O Ibersuizas -hasta esta misma semana- y Cartera Deva en FCC. La búsqueda de una mayor rentabilidad para sus inversiones prima sobre cualquier otra estrategia. La construcción pura y dura genera muchos ingresos, mucho cash flow (flujo de caja), pero poca rentabilidad [entre un 3% y un 6%, según la compañía de la que se trate]". El juego, por tanto, es invertir ese cash flow en negocios más lucrativos. Eléctricas, gasistas y petroleras, que viven en el mundo y en España un profundo proceso de consolidación y de cambio, son una magnífica playa de desembarco.

El año que termina ha puesto también de moda la inversión de empresas, administraciones, particulares y fondos en energías renovables. Dos compañías de este subsector, la ya citada filial de Iberdrola y Solaria, una pequeña empresa de energía solar, se han incorporado en 2007 al parqué. Y otras que ya estaban, como Gamesa, Abengoa y Fersa, han liderado en varias jornadas a lo largo del ejercicio las subidas bursátiles.

Sol y viento

Los objetivos de la Unión Europea, que pretende que el 20% del consumo energético en 2020 proceda de renovables, y de España, que ha fijado un porcentaje del 12% para esas energías en 2010, han contribuido también al fuerte impulso de estas compañías. Algunos analistas, sin embargo, se muestran cautelosos con estas inversiones por la fuerte dependencia del sector de renovables de ayudas y precios públicos al árbitro de la Administración de turno.

Algo que ver con esto último tiene la gresca que mantienen ahora las eléctricas con el Gobierno por la nueva regulación de las emisiones de dióxido de carbono. El Gobierno ha cubierto un vacío legal que hubiese permitido que las eléctricas cobrasen a partir del 1 de enero los derechos de emisión de CO2 que reciben gratuitamente, pues los trasladan como coste a los precios del mercado.