La tercera en discordia

Unión Fenosa (UF) está de enhorabuena con la escalada de precios del crudo, que ha disipado dudas sobre su inversión gasística en Egipto, y con la marcha de sus negocios en México y Colombia, pero a la eléctrica le siguen quedando deberes por terminar, en especial la renovación de su parque doméstico de generación, e incógnitas por despejar: Auna, Soluziona, Cepsa, renovables... Además, y como guinda, su futuro sigue al albur de los casi siempre inescrutables designios de su socio SCH.

Caixa Galicia, Caixanova y CAM reúnen ya un paquete accionarial muy semejante al de SCH y hacen improbable una OPA hostil sobre la eléctrica

Unión Fenosa ha mejorado su aspecto en los dos últimos años, según recalcan sus gestores, para quienes "el endeudamiento ya no constituye una preocupación" ni los condiciona. El objetivo ahora, dicen, es "el desarrollo pleno del negocio exterior" y del "negocio del gas", y ejecutar en breve la opción de recompra del 30% del capital de su filial de energías renovables que comparte con la italiana Enel y que termina a finales de 2007 (en diciembre de 2003, la española vendió a Enel un 80% de esta filial por 168 millones).

Los resultados de la eléctrica en 2004, aunque para algún analista han estado por debajo de las expectativas, han registrado un incremento del 6,6% en el beneficio neto, a pesar de destinar más de cien millones a una dotación extraordinaria para pensiones, pero con un crecimiento del 33,1% en sus actividades ordinarias.

Lo que revela, aseguran en UF, que se está cumpliendo "el Plan Estratégico 2003-2007". Además, dicen, el resultado de explotación ha crecido un 7,6% en 2004 y la mayor parte de este incremento se debe al negocio energético, internacional y nacional, que aumentó un 19,4% y representa el 94% del consolidado de la empresa. Los negocios internacionales lograron un resultado antes de impuestos e intereses de 262,8 millones, con un incremento del 63,2%, y suponen el 31,5% del total del grupo. La buena marcha de México y Colombia explica en parte esta progresión en los resultados.

Estos negocios y los del gas, donde tiene como socio estratégico al cuarto grupo petrolero y gasístico del mundo, la italiana ENI, y donde los precios del combustible en los mercados internacionales se han situado ya muy por encima, por reflejo de la escalada del barril de crudo que les sirve de referencia, a los negociados en su día con Egipto (su planta de licuefacción de Damietta está ya produciendo y enviando a España GNL) han cambiado las expectativas de los analistas sobre UF.

Ventajas competitivas

En 2005, Unión Fenosa va a disponer de 1.600 megavatios de ciclo combinado propios en la Península, a los que destinará buena parte de los aprovisionamientos de gas contratados, y va a iniciar la puesta en operación de las plantas de regasificación de Sagunto y Mugardos. Sus buques de transporte de gas, uno en propiedad y otro arrendado, han empezado a descargar en España.

"Las condiciones de coste y las opciones recogidas en los contratos de suministro de gas de Egipto y Omán" nos permiten, aseguran en UF, "contemplar los próximos años desde una posición más cómoda que el resto de nuestros competidores. En un entorno de precios de los combustibles más altos" nuestro grupo "cuenta con unos contratos que lo protegen de estas subidas de precio, incrementando la ventaja competitiva respecto al resto del sector".

Estas expectativas, junto a su tamaño medio y a las cuotas de las que dispone en el mercado doméstico, han disparado los rumores y las gestiones reales sobre las posibilidades de cambios corporativos en la eléctrica gallega. Recientemente trascendieron unas conversaciones entre el fondo de capital riesgo CVC Capital Partners y el socio de referencia de Fenosa, el SCH, que tiene un 22% de su capital, sobre el lanzamiento de una posible OPA. Ambas compañías lo desmintieron a la CNMV, pero en la eléctrica no descartan un posible desembarco de este u otros fondos institucionales. También se ha hablado de una posible integración con la portuguesa EDP.

De todos modos, Caixa Galicia, que sigue comprando acciones de UF y que ha anunciado que quiere incrementar su participación en la misma desde el 8% actual al 10%, junto a otras dos cajas, Caixanova y Caja de Ahorros del Mediterráneo (CAM), que controlan cada una de ellas un 4% del capital y también quieren reforzar su participación, suponen ya en el conjunto de la eléctrica un núcleo de control societario de peso similar al del SCH. Y además cuentan con el previsible apoyo del accionista tradicional de Unión Fenosa, el Banco Pastor, que tiene un 3,8%. Este escenario hace casi imposible, a juicio de los gestores de la eléctrica, el lanzamiento de una OPA hostil sobre UF y abre incluso la posibilidad a acuerdos del SCH con las cajas para facilitar su desinversión.

Unión Fenosa, por otra parte, sigue pendiente de la resolución del conflicto entre SCH y Elf para poder vender sus acciones en Cepsa, y respecto a su participada Auna, en la compañía consideran insuficiente la oferta de compra de ONO. En Soluziona siguen pendientes de venta algunas actividades, pero en otras, como ingenierías y tecnologías de la información, quieren seguir e incluso buscan socios para potenciar su desarrollo y expansión.