¡A desapalancar!

Rémy Marcel es el gestor del fondo de Crédit Agricole CAAM Funds Global Finance CC (USD) que, como su nombre indica en inglés, invierte en bancos y sociedades financieras de todo el mundo. Se trata, por tanto, de un fondo sectorial que permite invertir sólo en bancos, sociedades de seguros y compañías financieras diversas (algo que no puede hacerse con fondos que sigan un índice general de Bolsa).

El sector de bancos sufrió un fuerte varapalo en los meses de caída de las Bolsas, reflejando las dudas que se produjeron entonces sobre su viabilidad de conjunto. Para hacerse una idea de ello basta recordar la caída del 85% que acumuló el índice KBW Banks, propia de las caídas que sufren los índices generales cuando las economías entran en procesos no ya de recesión, sino de depresión. Y es que el sector de bancos podría decirse que, al menos en algunos países, por una depresión ha pasado.

Incluso en esas circunstancias se tienen aciertos como, según el gestor de este fondo, "la inversión en el Banco de Brasil", aunque reconoce haberse equivocado con valores que no se comportaron como esperaba, y cita ING.

Rémy Marcel opina que "las expectativas del sector son buenas" y cita tres o cuatro catalizadores de los buenos resultados de la banca en los próximos años: "El principal de ellos sería el diferencial que existe en este momento entre los tipos de corto y los de largo plazo, que permite a los bancos financiarse a tipos mucho más bajos que los de los préstamos que conceden o que los que proporciona la deuda pública o la renta fija privada en la que invierten". Y añade: "Otro catalizador será, durante los próximos años, el menor ritmo de provisiones a que se verán obligados los bancos, ya que ahora estarían en el momento de provisiones más altas por la posibilidad de que muchos de los préstamos acaben resultando incobrables". Todo ello sin descartar otras posibles fuentes de incremento de los resultados como "las reestructuraciones y los procesos de fusiones y adquisiciones, así como el abandono de ciertas líneas de actividad como la de los seguros".

A pesar de ello no olvida Marcel citar el riesgo, todavía muy presente, de "los préstamos al sector inmobiliario".

Otra amenaza para los resultados del sector financiero es "el riesgo macroeconómico; es decir, que las economías sufran una involución a un menor crecimiento o, incluso una recaída en la recesión", sin olvidar que también hay "un riesgo regulatorio, que puede emanar de los Gobiernos, y que obligaría a los bancos a efectuar mayores provisiones o a reforzar sus necesidades de capital (en esa línea comenta que los bancos europeos han reducido su nivel de apalancamiento o endeudamiento desde niveles medios de 30 veces sus recursos propios a niveles de 20-25 veces).

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden a 2,11% sobre el patrimonio total, algo superior a la media de gastos para la clase de 26 fondos con parecida política de inversión que se distribuyen en España y que es de 1,97%.

Juan Ignacio Crespo es director en Thomson Reuters