Deuda pública al 120% del PIB
La crisis es global y simétrica, pero las condiciones iniciales de deuda pública condicionarán la recuperación
La caída del PIB del primer trimestre nos lleva al escenario de riesgo estimado por el Banco de España con una caída del 13% para el conjunto de 2020. La caída del 8% de exportaciones comenzó en febrero cuando China cerró sus puertos y colapsó la cadena de suministros mundiales. Pero la caída del 8% del consumo se ha concentrado solo en dos semanas de confinamiento, lo cual nos anticipa que el desplome del gasto de las familias en el segundo trimestre será mucho más intenso.
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La caída del PIB del primer trimestre nos lleva al escenario de riesgo estimado por el Banco de España con una caída del 13% para el conjunto de 2020. La caída del 8% de exportaciones comenzó en febrero cuando China cerró sus puertos y colapsó la cadena de suministros mundiales. Pero la caída del 8% del consumo se ha concentrado solo en dos semanas de confinamiento, lo cual nos anticipa que el desplome del gasto de las familias en el segundo trimestre será mucho más intenso.
La crisis es global y simétrica, pero las condiciones iniciales de deuda pública condicionarán la recuperación. El shock sobre la deuda pública será de 20 o 30 puntos de PIB. Pero la deuda alemana u holandesa subirá hasta el 80%-90% del PIB mientras la italiana superará el 160% del PIB. Los economistas sabemos muy poco del fenómeno financiero, pero sí sabemos que los inversores son procíclicos. En las expansiones tienen exuberancia irracional y provocan burbujas y en las recesiones se asustan y buscan refugio en los activos libres de riesgo. La deuda española no es considerada libre de riesgo, por eso ha sido necesaria la intervención del BCE. Nuestra deuda acabará próxima al 120% del PIB a finales de 2020.
La próxima semana la Comisión Europea publicará su escenario de primavera y el déficit estructural español, el que no depende del ciclo, se situará por encima del 3% del objetivo del pacto de estabilidad. Los economistas recomendamos hacer políticas fiscales expansivas en las recesiones para suavizar el impacto sobre la tasa de paro. Pero eso solo es posible si el país tiene capacidad de financiar el aumento de la deuda pública.
España fuera del euro ya estaría solicitando un rescate al FMI. Dentro del euro el BCE compra nuestra deuda pública y mantiene los tipos bajos, lo cual es una condición necesaria para que una deuda sea sostenible. Otra condición es aumentar el crecimiento potencial y es necesario potenciar políticas que lo permitan.
También es condición necesaria tener un superávit primario, excluyendo el gasto en intereses de la deuda. El Estado español no tiene superávit primario desde 2007. Desde entonces España financia gasto corriente con deuda pública, lo cual es la causa principal de nuestro riesgo de insostenibilidad de la deuda pública. El Gobierno, esté el partido que esté, tendrá que subir el IVA de nuevo, que es el impuesto que más capacidad de recaudación tiene. Tendrá que priorizar nuevos gastos como desempleo, sanitario, pensiones mínimas y pobreza severa y recortar en otras partidas.
Mi colega de la Universidad de Alcalá Francisco Comín ha estudiado las crisis de deuda en España desde 1500. El indicador de alarma es el total de emisión de deuda entre los ingresos públicos. Este año aumentará hasta el 65%, el nivel más alto desde Fernando VII, hace 200 años. Cuanto antes reconozcamos la realidad, antes saldremos de la crisis y reduciremos la infelicidad que aun así será muy elevada de nuevo.
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