El último de la fila

Mal ejercicio para la renta variable española. El Ibex 35 cerró 2010 con una caída anual del 17,4%. Se trata del peor comportamiento entre los principales índices bursátiles del mundo en el periodo. Los inversores han penalizado a las compañías por el débil crecimiento de la economía española y las dudas sobre la solvencia de las cuentas públicas sin importarles el perfil multinacional de muchas de ellas. La crisis de los países de la periferia europea y el consiguiente aumento del diferencial de sus bonos con la deuda alemana (prima de riesgo) han condicionado la evolución del selectivo.
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Mal ejercicio para la renta variable española. El Ibex 35 cerró 2010 con una caída anual del 17,4%. Se trata del peor comportamiento entre los principales índices bursátiles del mundo en el periodo. Los inversores han penalizado a las compañías por el débil crecimiento de la economía española y las dudas sobre la solvencia de las cuentas públicas sin importarles el perfil multinacional de muchas de ellas. La crisis de los países de la periferia europea y el consiguiente aumento del diferencial de sus bonos con la deuda alemana (prima de riesgo) han condicionado la evolución del selectivo.

La primera parte del año estuvo marcada por la crisis y posterior rescate de Grecia. Tras comprobar con el caso heleno hasta dónde puede llegar la presión del mercado, el Gobierno de José Luis Rodríguez Zapatero anunció en mayo un severo paquete de medidas para reducir el déficit que, sin embargo, no impidieron que el Ibex se precipitará hasta sus mínimos anuales el 8 de junio (8.669 enteros). Los buenos resultados de los bancos españoles en las pruebas de resistencia y algunos datos positivos para la economía mundial (adiós al double dip) permitieron a la Bolsa española rebotar, retornando hasta niveles próximos a los 11.000 puntos a finales de octubre. Los problemas de Irlanda y el consiguiente rescate volvieron a meter presión al Ibex, que, tras perder los 9.500 puntos a finales de noviembre, ha cerrado el año en 9.859 enteros.

La Bolsa española fue la más volátil de todos los índices europeos en 2010

Como consecuencia de estos movimientos, el año se ha caracterizado por episodios de volatilidad implícita cercanos al 60% que no se conocían desde el año 2008 y niveles medios muy por encima de la media histórica. El Ibex 35 se movió en una amplísima banda de 3.314 puntos. De este modo, el indicador fluctuó un 37% entre máximos y mínimos, convirtiéndose en el índice europeo más volátil.

Los valores de mediana capitalización lo han hecho mejor que los blue chips del mercado, mientras que estos ha sido más rentables que las compañías de pequeño tamaño. Así, el Ibex Medium Caps solo perdió un 5,5% en el año, mientras que el retroceso del Ibex Small Caps en 2010 fue del 18,3%.

El castigo fue generalizado para la mayoría de las empresas españolas cotizadas. Tan solo 31 valores de los 118 que componen el Índice General de la Bolsa de Madrid cerraron el ejercicio con ganancias. Las cinco mayores subidas del mercado correspondieron a Iberia (68,2%), Viscofán (62,3%), Miquel y Costas (50,1%), Cie Automotive (42,7%) e Iberpapel (42,5%). Entre los principales retrocesos destacaron los casos de Fergo (-83.8%), Quabit (-72.8%), GAM (-66.2%), Coloniaal (-64.5%) y Metrovacesa (-63,1%).

En términos absolutos, las acciones que más puntos aportaron al índice Ibex 35 fueron las de Inditex, Repsol, Iberia, Criteria y Técnicas Reunidas. En cambio, los títulos que más enteros restaron al selectivo fueron los de Banco Santander, BBVA, Telefónica, Iberdrola y Acciona.

La caída de las cotizaciones sumada a la mejora de los beneficios empresariales (hasta septiembre crecían a doble dígito) tienen como resultado una valoración y una rentabilidad por dividendo atractiva para la Bolsa española. El PER (número de veces que el beneficio está contenido en la cotización) de la Bolsa es de 10,5 veces, por debajo de la media histórica (15 veces). Por su parte, la rentabilidad por dividendo se sitúa en el 5,5% (la media histórica es del 3,5%), un 50% más que la prevista para los principales mercados europeos.

El mercado primario dio muestras de una leve reactivación. En 2010, dos empresas aterrizaron en el parqué. En abril pasado volvió a cotizar Amadeus, que con una oferta pública de venta y de suscripción captó 1.444 millones de euros. Por su parte, el 4 de noviembre comenzaron a negociarse las acciones de Enel Green Power. La colocación se hizo en las Bolsas de Milán y Madrid, y en esta última la operación captó 71 millones de euros.

Por su parte, en los capítulos de ampliaciones de capital, hasta noviembre pasado las empresas lograron emitir títulos por un equivalente monetario de 12.497 millones, un 27% más que en el mismo periodo del año anterior. Entre las diferentes operaciones destaca la realizada por BBVA. Esta entidad ha protagonizado la segunda mayor ampliación de capital de la Bolsa española desde 1993 (por 5.000 millones).

La situación de los mercados financieros ha dificultado los movimientos corporativos, pero aun así ha habido algunas operaciones significativas. Entre ellas destaca la compra por parte de Telefónica a Portugal Telecom del capital que no poseía del operador celular brasileño

Vivo. Por su parte, BBVA ha tomado una participación significativa en

Garanti, el segundo mayor banco privado de Turquía, y Banco Santander ha adquirido el 70% de la entidad polaca Bank Zachodni. -