¿Vuelve a salir el sol en la Bolsa?
El segundo semestre llega con valoraciones atractivas, pero también lleno de incertidumbres
Terminó el primer semestre de 2011. El arranque de año trajo a los inversores en Bolsa pequeñas rentabilidades y mucha, mucha volatilidad. De enero a junio, el Ibex 35 se apuntó una revalorización del 5,08%. El balance pudo haber sido mejor, pero también peor. El selectivo tocó máximos anuales el 17 de febrero al cerrar la sesión en 11.113 enteros. Entonces la subida anual del índice era del 12,7%. A finales de abril, el empeoramiento de la crisis de deuda en Grecia y las dudas acerca de la recuperación en EE UU hicieron que los inversores redujesen su exposición a la renta variable. El Ibex s...
Terminó el primer semestre de 2011. El arranque de año trajo a los inversores en Bolsa pequeñas rentabilidades y mucha, mucha volatilidad. De enero a junio, el Ibex 35 se apuntó una revalorización del 5,08%. El balance pudo haber sido mejor, pero también peor. El selectivo tocó máximos anuales el 17 de febrero al cerrar la sesión en 11.113 enteros. Entonces la subida anual del índice era del 12,7%. A finales de abril, el empeoramiento de la crisis de deuda en Grecia y las dudas acerca de la recuperación en EE UU hicieron que los inversores redujesen su exposición a la renta variable. El Ibex se precipitó hasta los 9.800 puntos a mediados de junio, evaporándose así las ganancias anuales. En la última semana, los pasos dados para evitar la quiebra de Grecia dieron algo de impulso a la Bolsa y el Ibex cerró el semestre en 10.359 puntos.
Telefónica, Repsol, Gamesa, OHL y Ferrovial, los valores favoritos
¿Qué pasará en la segunda parte del año? Los expertos creen que la Bolsa, a estos precios, está atractiva. La valoración media de las casas de Bolsa consultadas por EL PAÍS sitúa al Ibex 35 en 11.396 enteros a finales de año, lo que supone un potencial de revalorización del 8,61% sobre su actual nivel. El problema es que para que el selectivo pueda cumplir con estas previsiones deben resolverse antes una serie de cuestiones de gran calado. En primer lugar se debe encontrar una solución para que Grecia no se declare en quiebra. Además, la economía estadounidense debe despejar las dudas acerca de si los últimos datos que se han conocido son algo más que una simple desaceleración temporal de su crecimiento. En España, por su parte, será clave que el proceso de salida a Bolsa de las cajas (principalmente en el caso de Bankia por su carácter sistémico) logre realizarse con éxito.
En este contexto, las carteras de renta variable española que proponen los analistas para el segundo semestre de 2011 contienen algunas ideas interesantes. En primer lugar, es un momento de selección de valores y no tanto de índices. Esta reflexión se plasma en carteras con presencia no solo de grandes valores (que son los que tiran de los índices), sino también por empresas de mediana y pequeña capitalización. En segundo lugar, las dudas sobre el sector financiero persisten, y si hay que apostar por un banco, mejor hacerlo por alguno de los grandes. La tercera idea es que no es momento para invertir en eléctricas ni en aquellas constructoras menos diversificadas. Los valores que más se repiten en la selección de los expertos son los siguientes (por orden de nominaciones): Telefónica, Repsol, Gamesa, OHL, Ferrovial, Amadeus y Banco Santander.
GVCGaesco. Mejoría paulatina
Los expertos de GVCGaesco creen que si la presión de costes no lo interrumpe, la mejora de la situación debería ser paulatina, a medida que las economías empiecen a poder sobrevivir fuera de la UCI. "Los sobresaltos estarán a la vuelta de la esquina y seguiremos recibiendo noticias que mantendrán la incertidumbre en el mercado y la alta sensibilidad de los inversores, que pasarán rápido de la confianza a la desconfianza extrema", explican. Esta sociedad de valores advierte que la recuperación será "larga y costosa".
Con este escenario, desde GVCGaesco siguen evitando en sus carteras al sector bancario y apuestan por compañías que reúnan "exposición internacional, sólido balance y crecimiento a buen precio". El valor que más pesa en su cartera es OHL. "Una de las mejores apuestas para jugar al crecimiento en Brasil y México". -
Inverseguros. Sin pesos pesados
La visión de los mercados de Inverseguros, según explica Alberto Roldán, no está condicionada por el plazo de inversión, "sino por la capacidad de encontrar empresas de elevada calidad y buena gestión". La cartera que proponen se basa en incorporar modelos de negocio que entienden (infraestructuras) y que además cuenten con factores diferenciadores respecto a la competencia, como Duro Felguera o Europac. "Son compañías que reúnen además aspectos destacables como una considerable infravaloración, como es el caso de
PRISA y Gamesa".
Esta sociedad cree más importante comprar barato que invertir por rentabilidad por dividendo. Desde Inverseguros insisten en la idea de estar "totalmente" fuera del sector financiero. Su cartera tampoco tiene exposición a los grandes valores, "que son los que menos recorrido tienen, y eso nos permite además no asumir riesgo direccional". -
Inversis. Banco Exposición exterior
Julio Coca, gestor de renta variable de Inversis Banco, señala que siguen confiando en el potencial que ofrecen muchas compañías que componen el mercado español frente a otras zonas geográficas. "Valoraciones atractivas y negocio exterior son dos de los catalizadores que más peso deberían tener a la hora de elegir una cartera", señala. Este perfil lo cumplirían compañías como Ferrovial con la venta del 10% de BAA o el de Acciona con su desinversión, "junto con el flujo de noticias positivas que estamos viendo en empresas renovables como Gamesa".
Desde Inversis subrayan que los bancos están cotizando por debajo de las 0,8 veces su valor en libros y el mercado descuenta crecimiento plano para los próximos años, "lo que creemos que es excesivo, por lo que a los niveles actuales sí que ofrecen una oportunidad interesante".
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Atlas Capital. Soportes sólidos
Ignacio Cantos, director de inversiones de Atlas Capital, es optimista respecto a lo que pueda suceder con los mercados en la segunda parte del año. "A pesar de las incertidumbres que hay en el corto plazo, pensamos que las valoraciones son históricamente bajas y esta circunstancia debe ser un claro soporte en los momentos de mayor volatilidad".
En cuanto a los valores para la cartera de inversión del segundo semestre, desde Atlas Capital seleccionan compañías de beta alta "que subirán más que el mercado en caso de acierto con la dirección del mismo". La cartera está compuesta por Ferrovial ("la venta del 10% de BAA puede ser el catalizador"), ArcelorMittal ("ha mejorado su eficiencia"), BBVA ("interesante descuento sobre el valor contable"), Gamesa ("ha finalizado la reestructuración") y
Mapfre ("posición en Brasil"). -
Banco Sabadell. El tirón de la banca
"Las Bolsas están baratas. A estos niveles, creemos que los mercados están para comprar", apunta Nicolás Fernández, director de análisis del Banco Sabadell. "Está claro que los riesgos de Grecia no se van a solucionar definitivamente a corto plazo, pero sí esperamos que la solución que se alcance en julio sirva para evitar el contagio a otros mercados", añade.
Sobre la situación macro, este experto cree que la ralentización actual es "razonable". Fernández cree que los bancos deberían "liderar" las subidas de las Bolsas. En la cartera del Sabadell para el segundo semestre, los tres valores que más pesan son Telefónica,
Banco Santander y BBVA. Se trata de una cartera amplia y diversificada sectorialmente en la que también se encuentran apuestas por empresas fuera del Ibex, como Europac,
Ence, Banesto y PRISA. -
Banesto Bolsa. Gusta Telefónica
Banesto Bolsa presenta dos carteras para el segundo semestre. En la primera se incluyen valores del Ibex 35. Entre las elecciones de Banesto se encuentra Telefónica. "Nos parece una clara opción de inversión por su atractiva remuneración al accionista", destacan. Estos expertos valoran las acciones de la operadora en 21,04 euros. Banesto también incluye a Amadeus. "Es una de las empresas con más visibilidad sobre fundamentales", comentan. La cartera de grandes valores se completa con Gas Natural ("la resolución del conflicto de
Sonatrach debería ser un catalizador"), Gamesa ("desde los resultados de 2010 ha mostrado un importante cambio cualitativo") y Repsol ("ha alcanzado una sólida situación financiera con potencial de crecimiento inorgánico").
Por su parte, la cartera de pequeños valores incluye a Codere, Europac,
Meliá, Tubacex y Vidrala. -
Consulnor. Grandes y pequeños
La cartera de Consulnor para encarar la segunda mitad de 2011 está compuesta por nueve valores. Seis compañías son del Ibex y tres no. Telefónica pesa en la cartera con un 20% del total. "Puede dar sorpresas positivas por las bajas expectativas tanto en el mercado doméstico como el potencial en Brasil", explica Alberto Morillo. En general, Consulnor tiene infraponderado el sector bancario, y solo tienen exposición a través de los dos grandes. Les gusta más Santander que BBVA, "por la capacidad del equipo gestor de crear valor para los accionistas de forma recurrente". En cuanto a los valores pequeños, selecciona Vidrala ("tiene una atractiva valoración, saneado balance y entorno oligopolista"), Viscofán ("es un claro ejemplo de excelente compañía") y
CAF ("ofrece una gran exposición al desarrollo de las infraestructuras a nivel global").
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Link Securities. Tácticas de defensa
Juan José Fernández-Figares, responsable de análisis de Link, destaca que la evolución de la Bolsa española en lo que resta de 2011 va a depender de cómo se resuelva y en qué plazo la crisis de deuda soberana que atraviesa la zona euro.
Por otra parte, la recuperación o no del crecimiento económico en Estados Unidos va a ser la principal referencia de los mercados. "Pensamos que durante el cuarto trimestre se comience a vislumbrar ese crecimiento en EE UU, lo que las Bolsas deberían empezar a descontar a finales del verano".
Ante este panorama incierto, desde Link siguen apostando por valores, en general, de corte defensivo, con sólidos fundamentales, generación de caja recurrente, elevadas rentabilidades por dividendo, buena capitalización bursátil que asegura una liquidez correcta, y atractivas valoraciones. -
Renta 4. Contexto volátil
Natalia Aguirre, responsable de análisis de Renta 4, aprecia fortaleza de fondo para las Bolsas (recuperación económica global, aceptables resultados empresariales y movimientos corporativos), si bien persisten incertidumbres (riesgo soberano, salidas a Bolsa de las cajas, algunos datos macro débiles, las pruebas de esfuerzo a la banca y el final de la expansión cuantitativa de la Reserva Federal), "que mantendrán la volatilidad en el corto plazo".
Aguirre advierte de que el verano será inestable, con varios temas pendientes que pueden actuar como catalizadores de las subidas (si se resuelven bien) o persistir como riesgos que impidan que las cotizaciones recojan la mejora económica estructural y los beneficios empresariales. Entre estos catalizadores / riesgos se encuentran el problema griego, la reforma del sistema financiero y los indicadores económicos adelantados. -
Self Bank. Ojo con EE UU
"Existen muchas incertidumbres. Es especialmente importante ver cómo se resuelve el tema de Grecia, por las implicaciones que podría tener una quiebra del país", comenta Victoria Torre, directora de análisis de Self Bank. "Preocupan también los recientes signos de ralentización en EE UU. Hay que ver si estos datos son solo coyunturales o si confirman un debilitamiento".
La cartera propuesta por Self Bank está compuesta por solo cinco valores. En el caso de ArcelorMittal destacan su potencial de subida. También creen que Técnicas Reunidas cotiza con descuento frente a su sector. En el caso de Amadeus, les gusta la "gran visibilidad" de sus negocios, mientras que de Abertis destacan su rentabilidad por dividendo. El sector de las telecomunicaciones es una de sus apuestas, "y dentro de él Telefónica es uno de nuestros valores favoritos". -