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Reportaje:

Nadie hará sombra a la Bolsa en 2005

La fuerza del mucho dinero que hay en los mercados impulsará a las acciones, pese a que ya empiezan a estar caras

El próximo año se presenta sin apuestas claras para los ahorradores. Los bonos ofrecerán más riesgos que ganancias y la Bolsa vuelve a erigirse como única fórmula para huir de unos tipos de interés que seguirán muy bajos, incapaces de cubrir la subida del coste de la vida. Eso sí, hay mucho dinero en los mercados y éste buscará sus oportunidades en la Bolsa, aunque ya el precio de las acciones comienza a estar caro. Dentro de la renta variable, apostar por lo seguro con valores de alto dividendo dentro de negocios estables y, sobre todo, saber entrar y salir en los momentos de correcciones. Un panorama financiero que sigue dejando espacio para que los precios de los activos inmobiliarios sigan subiendo, pese a que éstos rocen las nubes. Para los que opten por no arriesgar... más de lo obtenido en los dos últimos años, es decir, casi nada.

Los analistas coinciden en comprar acciones de elevada rentabilidad por dividendo e ir rotando la cartera en busca de lo que esté más barato
Existe un factor fundamental que presiona al alza a las bolsas: hay muchísimo dinero en el mercado que debe buscar su acomodo
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La situación se prolonga. El ahorrador sigue encerrado en un esquema que se repite en los últimos años y que destaca por los bajos tipos de interés y por el buen comportamiento que han tenido las bolsas en los dos últimos ejercicios, después de la fuerte crisis iniciada en 2000 con la explosión de la burbuja tecnológica. Este año, la Bolsa española acumula una subida superior al 13%, situándose como el mercado financiero con más subidas entre los grandes. Y hay un factor que no se debe olvidar: existe mucho dinero en el mercado que debe buscar su ubicación y que sólo en la Bolsa podrá escapar de las ganancias ridículas que ofrecen otros activos.

Un entorno que explica el imparable ascenso de la vivienda, que cuenta con una financiación privilegiada, mientras resulta imposible vencer a la inflación sin arriesgar el dinero en el mercado de acciones. Tanto los tipos a corto como los de largo plazo dan muy poco de sí, y llegados a estos niveles la adquisición de bonos y obligaciones implica más riesgos que las posibles ventajas que se puedan obtener.

Una situación que se explica en la marcha de las economías que con una recuperación débil que deja al mundo del dinero dando vueltas sobre el mismo escenario. Los pronósticos para 2004 apuntaban a un alza de los tipos de interés como consecuencia de la pujanza de las economías. Pero la subida del petróleo y, más recientemente, la del euro, han aguado este empuje y para este año se esperan pocos cambios en el precio del dinero sobre el que gira buena parte de la inversión. No hay otra alternativa que arriesgar el dinero en la Bolsa. El mercado de acciones sigue sin una competencia que le haga sombra.

Los analistas consultados configuran una cartera para 2005 en la que dan prioridad a la Bolsa sobre la renta fija (letras, bonos, obligaciones) y prefieren las bolsas europeas respecto a la estadounidense debido a que se encuentran más baratas.

Juan Ramón Caridad, director de Productos de Atlas Capital, mantiene la preferencia de renta variable sobre renta fija y eso se traduce en una ligera sobreponderación en títulos de la zona euro (con sesgo valor y orientada a empresas con altos dividendos) y en Japón. "En Estados Unidos vemos las valoraciones ajustadas, carencia de planificación económica para solucionar los déficit gemelos y, por tanto, se considera la debilidad del dólar como un factor de riesgo con lo que estamos ligeramente infraponderados", indica.

Respecto al mercado de bonos, el experto de Atlas comenta que "nuestras apuestas en renta fija van encaminadas hacia fondos convertibles (pues partimos de una situación actual de baja volatilidad para este tipo de activo y por tanto mucho potencial de revalorización), títulos del mercado hipotecario americano (a los que les favorecen los escenarios de moderadas subidas de tipos) y fondos de renta fija de países emergentes (con el conservador objetivo de defender la atractiva rentabilidad que se logra vía cupón en este tipo de fondo)", concluye.

Claves para la buena evolución de la Bolsa serán los beneficios empresariales. La visión de los expertos no es optimista, ya que las previsiones de crecimiento de la economía se han revisado a la baja y por el lado de la demanda no habrá grandes aumentos. Eso sí, entran en juego los recortes de gastos, y en este sentido, unos tipos de interés bajos siguen favoreciendo la reducción de costes financieros.

El escaso crecimiento previsto para el beneficio empresarial explica esa estrategia que proponen los expertos de entrar y salir de los valores, atendiendo a la marcha de su precio a lo largo del año.

Los expertos de Gesconsult indican que los beneficios de las empresas cotizadas en el mercado español se han situado por encima de las expectativas de principios del presente ejercicio, gracias a la fortaleza de sectores como la construcción, el inmobiliario o las empresas industriales. Estos resultados hacen más complicado mantener el ritmo de crecimiento en 2005, frente a los comparables de este ejercicio 2004. "A pesar de esto, consideramos que existen compañías en las que podemos seguir asistiendo a importantes crecimientos de beneficios, impulsados en algunos casos por el momento del ciclo económico que vivimos y en otros por su eficiente gestión y las características particulares del negocio", explican.

Arlo Carrió, gestor de inversiones de Sabadell Banca Privada, estima que se va a producir una fuerte desaceleración de los beneficios empresariales, que han crecido este año en torno al 20%. "Aunque el consenso de los analistas apunta a incrementos de dos dígitos para 2005, nosotros esperamos que aumenten como mucho el 5% respecto a los obtenidos este año", explica.

Por último, David Burns, director general de Schroders España, indica que "con respecto a los beneficios, creemos que hay espacio adicional para recortes de costes y, por tanto, mejor potencial de ganancias en Europa que en Estados Unidos".

Los tipos seguirán bajos

Sobre la marcha de los tipos de interés para 2005, Juan Ramón Caridad afirma que "aunque no descartamos un repunte inflacionista en la zona euro, este posible alza en los precios no va a suponer una amenaza para el BCE y, por tanto, no esperamos movimientos en los tipos europeos hasta bien entrado el año".

Los analistas de Gesconsult apuntan que para el año que viene esperamos que los tipos de interés a largo plazo se vayan incrementando paulatinamente hasta llegar a niveles más acordes con la situación económica actual.

Arlo Carrió considera que el BCE no tocará tipos el próximo año y los matendrá en el 2%. Con esta previsión, su estrategia es adquirir bonos de una vida no superior a los dos años. En cuanto a la deuda a largo, la más atractiva es la de Estados Unidos, que verá cómo sus bonos suben hasta niveles del 4,5% o 5%. "El problema es el riesgo que se asume con el dólar en cuanto a su depreciación con respecto al euro", avisa. En su recomendación de inversiones, el experto de Sabadell Banca Privada estima que al haber mucha liquidez presionará a los mercados de acciones y de bonos, aunque quede poco recorrido al alza. "En las bolsas preferimos claramente a las europeas, frente a las estadounidenses, ya que estas últimas se encuentran mucho más caras", explica.

Los analistas de, Banco Banif explican que en la zona euro la continuada fortaleza de la divisa implica penalización para el sector exterior y, por tanto, para el crecimiento. "Si a ello unimos la revisión a la baja en el crecimiento del próximo año, que ya ha provocado el elevado precio del crudo, concluimos que se aleja en el tiempo cualquier posibilidad de una subida del tipo oficial europeo, lo que redunda en el aplanamiento de la curva de tipos europea en el corto plazo", explican.

Unos bajos tipos de interés que impedirán al ahorrador tradicional conseguir una rentabilidad interesante. Depósitos o fondos de dinero se moverán con las ganancias logradas este mismo ejercicio.

Bolsa sin alternativas

Natalia Aguirre, directora de análisis de Renta 4, considera que la Bolsa sigue siendo la mejor alternativa de inversión. Mientras las rentabilidades de la renta fija a corto plazo no cubren siquiera la inflación y en los bonos a largo existe riesgo de caída de precios, las acciones se ofrecen como única opción. Para esta experta, la subida de las últimas semanas se han comido parte de lo que cabría esperar para el próximo año. De acuerdo con los precios, establece un nivel de 9.100 puntos para el índice Ibex 35, aunque podría llegar hasta los 9.600 puntos el próximo ejercicio.

En cuanto a la forma de invertir, Natalia Aguirre indica que la Bolsa española en 2005 será un "mercado de rangos" entre los que se moverán los precios de las acciones, y para ello el inversor se verá obligado a rotar mucho la cartera. Una rotación que consiste en vender cuando se toquen determinados techos para entrar en otros valores más baratos.

La experta de Renta 4 se muestra partidaria de entrar en valores de elevada rentabilidad por dividendo y estar atentos a las fechas de pago, que, por ejemplo, en el caso de las eléctricas se producen en enero y junio de cada ejercicio. "Por ejemplo, si compras Endesa, en los próximos 13 meses puedes obtener una rentabilidad por dividendo del 6% que no la conseguirás en ningún otro activo de renta fija.

Los analistas de Banco Banif explican que a pesar de que se han despejado algunas de las incertidumbres que pesaban sobre el mercado de renta variable, tales como la espiral alcista en el precio del petróleo, los inversores continúan prefiriendo empresas con atractivas valoraciones y una alta rentabilidad por dividendo. Así, la tendencia de máximos anuales registrada por los principales índices europeos y americanos a lo largo del mes de noviembre se ha visto apoyada en un claro liderazgo de las empresas de estilo value (valor) frente a las empresas de estilo growth (crecimiento). "El universo value se está ampliando ya que las propias empresas vienen reconociendo la importancia de la remuneración al accionista frente a épocas anteriores en las que primaron las inversiones en la capacidad productiva de la empresa que en muchos casos redundó en sobredimensionamiento e incertidumbre sobre la estrategia empresarial", concluyen.

Sin embargo, los analistas de Banif no ven mucho recorrido más allá del logrado ya por la Bolsa española, ya que en términos de PER (número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio) se sitúa por encima de la media histórica y recordando que el objetivo por fundamentales para el Ibex 35 es de 8.700 puntos, concluye.

La Bolsa española, con un 13%, figura como la más rentable entre las grandes durante este año.
La Bolsa española, con un 13%, figura como la más rentable entre las grandes durante este año.EFE

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