Los tipos bajan medio punto y se colocan en el 7,75%
El Banco de España reduce inesperadamente el precio del dinero para estimular el consumo

El Banco de España redujo ayer en medio punto el tipo de intervención (al que presta dinero a las entidades financieras) hasta situarlo en el 7,75%, el nivel más bajo desde enero de 1995. Este recorte, totalmente inesperado, es el tercero 1 en lo que va de año y fue recogido sólo parcialmente por la gran banca. Desde enero, el banco central ha reducido el precio del dinero en 1,25 puntos.Aunque la medida se ha tomado mucho antes de lo que preveía el mercado e incluso matiza el mensaje de cautela enviado el día anterior en su Informe sobre la Inflación, el Banco de España contaba con las condiciones adecuadas para permitírsela: una peseta muy apreciada, una inflación históricamente baja y con perspectivas de seguir cayendo, un alto margen de bajada de sus tipos dado por Alemania y mayores posibilidades de que haya pacto para formar gobierno. Todo ello en un contexto de crecimiento débil que podía acabar atribuyéndose, en última instancia, al excesivo rigor de la política monetaria. Las previsiones más pesimistas sitúan la tasa de crecimiento en el primer trimestre del año en el 2%, frente al 3,2% que se registró en igual periodo de 1995. Esta medida es, por tanto, un intento de es timular el consumo, el punto más flojo del ciclo de crecimiento de la economía.
El mercado reaccionó muy Positivamente al nuevo recorte, registrándose las mayores subidas en la peseta y la deuda, aunque los inversores no salían de su asombro por la rapidez de la medida. La última reducción, también de medio punto, se produjo hace apenas tres semanas. "Se esperaba un nuevo recorte, pero no antes de mayo o junio, cuando la inflación bajara al 3,5% y se despejase la situación política", señala Antonio Zamora, de Analistas Financieros Internacionales.
Presión sobre la peseta
El momento elegido tiene que ver con las intervenciones prácticamente diarias que se ha visto obligado a efectuar el Banco de España en las últimas semanas para frenar la apreciación de la peseta, opina Henrik Lumholdt, economista jefe de Bank of America España. "En el corto plazo, el banco central busca reducir la presión sobre la peseta y, en el largo plazo, estimular la economía española para compensar por la debilidad de la demanda de dos de sus- principales socios comerciales, Alemania y Francia, que están prácticamente en recesión", añade.
La moneda española se ha situado desde hace varias semanas en la posición más fuerte del Sistema Monetario Europeo (SME), apreciada más de un 5% con respecto a la más débil (en este caso, la libra irlandesa). La bajada de tipos reduce la rentabilidad de los activos denominados en pesetas y, supuestamente, debería facilitar una depreciación. Pero, paradójicamente, no fue así ayer. La moneda española alcanzó su cotización más alta desde diciembre de 1994: 83,65 pesetas por marco (84,05 el martes).
"La fuerte apreciación responde, en parte, a que el Banco de España no ha intervenido para dejar al mercado que sitúe el tipo de cambio de la peseta", explica Fernando de la Vega, de Beta Capital. Además, los inversores interpretan la bajada de los tipos como una señal de confianza del banco central en la evolución de la inflación futura. Tanto más cuando el día anterior, el banco central insistió en que sería muy cauteloso en la actuación de la política monetaria y que sólo la relajaría si tiene "la seguridad de consolidar los logros inflacionistas".
El IPC de marzo, que se conocerá el próximo día 12, podría situar a los precio . s por debajo del 3,5%, según coinciden los cálculos de varias entitades, cumpliéndose así ampliamente el objetivo fijado para el primer semestre del año (3,5%-4%).
La autoridad monetaria tenía, además, un amplio margen de bajada dado por Alemania, con la que aún mantiene un elevado diferencial en los tipos a corto plazo, siendo éste precisamente la principal causa de la fortaleza de la peseta. Con el recorte de ayer, esta diferencia se ha reducido a 4,45,puntos (el tipo repo alemán, equivalente al de intervención español, está en el 3,30%), pero no hay que olvidar que era de 2,50 puntos en enero de 1995, justo antes de que España comenzara a subir tipos y Alemania los bajara.
El entorno político, algo más despejado, ha sido un elemento marginal en la decisión, coinciden en señalar los analistas consultados. "Lo que le importa al Banco de España es la capacidad de ese nuevo gobierno de elaborar un presupuesto sólido y ortodoxo para 1997, de forma que se pueda reducir el déficit público al 3% del PIB exigido en Maastricht", opina Zamora.
De hecho, el nuevo recorte de tipos ayuda a rebajar este desequilibrio, en la medida que abarata la financiación de la deuda y permite aumentar los ingresos fiscales al estimular la economía. Ayer mismo, el Tesoro rebajó en 0,63 y 0,49 puntos porcentuales, hasta el 8,82% y el 9,52% la rentabilidad de los bonos a 5 años y de las obligaciones a 15 años, respectivamente. El servicio de estudios del Banco Central Hispano (BCH) cifra en unos 190.000 millones el ahorro que se consigue por cada punto que bajan los tipos en los distintos plazos de la deuda. Subir las pensiones un punto cuesta al presupuesto 150.000 millones.
Menor coste de la deuda
A juzgar por la fuerte bajada ayer de las rentabilidades en el mercado de deuda, este ahorro parece probable. La rentabilidad de la obligación a 10 años, referencia básica en las decisiones de inversión a largo plazo, bajó a 9,44% (9,55% el miércoles). El diferencial con Alemania, que refleja la desconfianza del ahorro exterior en España, se redujo a 3,07 puntos, el mínimo desde junio de 1994.
La Bolsa fue la que acogió con más frialdad la subida, debido al entorno exterior: tanto las bolsas europeas como la de Nueva York bajaron. Al cierre, el índice general de Madrid avanzó un 0,45% hasta 345 puntos.
Sólo una parte de los grandes bancos recogieron la rebaja oficial. El Santander redujo medio punto los créditos al consumo, que quedan en el 11,5%-13%, y 0,40 puntos el hipotecario variable, hasta el 7%. Argentaria rebajó 0,50 puntos el tipo hipotecario que aplica a sus mejores clientes -hasta el 9,25%- y un punto el crédito al consumo -del 15% al 14%- El BCH recortó medio punto el tipo variable de sus hipotecas, hasta el 7%. Otros bancos y cajas de tamaño medio y pequeño, como Bankinter, Herrero, Atlántico, Pastor o Urquijo rebajaron medio punto sus tipos.
Fuerte aumento de las reservas en marzo
La persistente fortaleza de la peseta ha permitido al Banco de España reponer masivamente sus reservas de divisas a precios, además, muy atractivos. En marzo éstas se incrementaron en 3.625 millones de dólares hasta situarse en 45.621,8 millones de dólares (5,7 billones de pesetas al cambio actual). En febrero y enero, las reservas habían aumentado en 2.557 y 1.206,6 millones de dólares, respectivamente.Esta reposición, sin embargo, ha venido impuesta por las fuertes presiones alcistas que sufre la peseta, una situación que recuerda a la producida a principios de los noventa, cuando el fuerte diferencial de los tipos de interés entre España y los países más estables de la Unión Europea convirtieron a la peseta en la más fuerte del SME, lo que obligaba a menudo al banco central español a intervenir para frenar esta subida. Ello permitió incrementar el saldo de las divisas centrales a cifras récord. A finales de 1991, éste se situaba en 66.283 millones de dólares.
La bonanza actual contrasta con la precaria situación que por estas fechas atravesaban las reservas centrales el año pasado. En igual mes, las divisas cayeron a 36.640 millones de dólares debido a las contantes intervenciones del Banco de España en defensa de la peseta, que acabó devaluándose un 7%.
Tu suscripción se está usando en otro dispositivo
¿Quieres añadir otro usuario a tu suscripción?
Si continúas leyendo en este dispositivo, no se podrá leer en el otro.
FlechaTu suscripción se está usando en otro dispositivo y solo puedes acceder a EL PAÍS desde un dispositivo a la vez.
Si quieres compartir tu cuenta, cambia tu suscripción a la modalidad Premium, así podrás añadir otro usuario. Cada uno accederá con su propia cuenta de email, lo que os permitirá personalizar vuestra experiencia en EL PAÍS.
¿Tienes una suscripción de empresa? Accede aquí para contratar más cuentas.
En el caso de no saber quién está usando tu cuenta, te recomendamos cambiar tu contraseña aquí.
Si decides continuar compartiendo tu cuenta, este mensaje se mostrará en tu dispositivo y en el de la otra persona que está usando tu cuenta de forma indefinida, afectando a tu experiencia de lectura. Puedes consultar aquí los términos y condiciones de la suscripción digital.
Archivado En
- RFA
- Banco de España
- Consejo administración
- Cristóbal Montoro
- Sociedades anónimas
- Tipos interés
- Morosidad
- Bolsa Madrid
- Informes económicos
- Indicadores económicos
- Finanzas Estado
- Alemania
- Deudas
- Deuda pública
- Comercio internacional
- Bolsa
- Madrid
- Financiación déficit
- PP
- Coyuntura económica
- Comunidad de Madrid
- Política económica
- Bancos
- Créditos
- Déficit público